碳酸锂月报：偏弱预期或将回归 锂价震荡下行

偏弱预期或将回归 锂价震荡下行 核心观点及策略 ⚫本期回顾：9月，碳酸锂市场围绕江西锂矿裁定博弈。月初，受宁德矿复产传闻扰动，锂价大幅回撤。随后传闻拨正，价格有所回升。而市场对9月30日江西锂矿裁定持谨慎观望态度，2511合约持仓收缩的同时，次主力合约2601持仓平稳，离场资金并未转入远月，反映多空资金对锂矿裁定的博弈降温，价格走势平稳。截止月末，国轩高科等部分矿企已提交相关审批材料，并获得国家自然资源部审批。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫基本面：碳酸锂现货价格走势平稳，基本面无明显变动，资源向交易所流转。在锂价下跌过程中，供给弹性如期缺失，开工率攀升带动周度产量屡创新高。但现货库存大幅去化，且现货库存的去化幅度与交易所仓单的累库增量近乎一致，表明去库现象或非由产业需求驱动，现货资源的去化更多由跨市场流转所致。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫后期观点：偏弱预期逻辑或将回归，锂价震荡下行。基本面上，在供给弹性缺失托举下，上游产量仍将维持高位。而随着金九银十逐渐进入尾声，终端旺季前的补库需求或逐渐走弱，基本面预期边际偏空。从盘面上看，随着江西锂矿企业相继提交审核材料，云母矿停产风险回落，次主力合约增仓下跌，反映市场对资源扰动预期降温的押注。预计，锂价或震荡偏弱运行。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险：江西锂矿换证审批风险，需求强度超预期 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.资源扰动预期降温，成本重心下移...............................................................................52.供给弹性缺失，产量屡创新高.......................................................................................53.国内供给高位，挤压进口需求.......................................................................................64.三元成本压力凸显，铁锂价格下行...............................................................................75.电池供给过剩压力尤在，铁锂略好于三元...................................................................76.动力终端存结构性差异，商用车市场热度延续...........................................................87.市场消纳有限，现货资源向交易所流转.......................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................9图表14新能源汽车销量........................................................................................................9图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车销量（欧洲）........................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 9月碳酸锂价格整体窄幅震荡运行。月初受宁德时代枕下窝锂矿复产传闻驱动，锂价向下破位跳空，而随着传闻证伪，锂价向上修正。但市场对9.30号以后江西锂矿能否持续生产存在较强不确定性，多空博弈显著降温，锂价盘面走势平稳。基本面上，碳酸锂市场延续弱势。上游供给弹性缺失，周度产量屡创新高。尽管现货库存显著去化，但从资源流转结构来看，在锂盐厂及经销商套保驱动下，现货库存的去库规模与交易所仓单流入规模近乎一致，表明现货端的去库现象并非产业需求驱动。碳酸锂价格整体围绕江西锂矿裁定博弈。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，9月电工价差回升，随着盘面价格逐渐企稳，电碳偏空预期修正推动电工价差由月初的-0.08万元/吨上涨至月末的0.11万元/吨；同期，碳氢价差走势平稳，由月初的-0.38万元/吨下降至月末的-0.65万元/吨，报告期内未出现明显套利空间。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.资源扰动预期降温，成本重心下移 9月，锂矿价格大幅下跌。同花顺口径下，进口锂辉石精矿（5.5%-6%）价格由9月初的881美元/吨下跌至月末的812美元/吨，月内跌幅约7.83%。同期，技术级锂云母(2.5%)价格由1935元/吨下跌至1760元/吨，月内下跌约9.04%。从跌幅来看，进口锂精矿价格跌幅小于云母矿价格跌幅，主因成本扰动核心在于江西云母矿能否维持生产。因此，随着预期变动，云母矿价格振幅整体强于辉石。而在9月底，江西锂矿企业相继提交审批材料，且部分企业已获得国家资源资源部审批，市场对江西矿的停产预期下滑，云母矿价格在节后进一步显著回落。后续来看，虽然宁德枕下窝锂矿仍未复产，但剩余7座锂矿的停产可能性已大幅降低，宁德时代表示，枕下窝锂矿的复产申请工作仍在进行。预计资源扰动风险降温，矿价重心下移。 8月锂矿石进口合计约61.92万吨，环比-17.51%。其中从澳大利亚进口21.2万吨，环比-50.5%；从津巴布韦进口量约11.8万吨，环比+84%；进口自尼日利亚的锂矿合计约10.5万吨，环比-9.6%。此外，受集中发运驱动，进口自马里和巴西的锂精矿规模显著提升，分别录得7.3万吨和1.8万吨。截止9月29日，澳大利亚向中国发运的锂精矿规模合计约41.1万吨，较8月的37.3万吨（理论计算值）进一步提升。 2.供给弹性缺失，产量屡创新高 据百川数据统计，碳酸锂9月产能232.242万吨，产能总量进一步提升，其中，江西新余国兴锂业的3000吨