碳酸锂月报：偏弱预期或将回归锂价震荡下行

2025-10-14 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙,何天铜冠金源期货张东旭

本期回顾：9月碳酸锂市场围绕江西锂矿裁定博弈，初期受宁德时代复产传闻扰动，锂价大幅回撤；随后传闻证伪，价格回升。市场对江西锂矿裁定持谨慎态度，多空博弈降温，价格走势平稳。月末部分矿企获得国家自然资源部审批。
基本面：碳酸锂现货价格平稳，供给弹性缺失，开工率攀升带动产量屡创新高。现货库存大幅去化，但主要流向交易所仓单，表明去库非产业需求驱动，而是跨市场流转所致。
后期观点：偏弱预期逻辑回归，锂价震荡下行。供给端产量维持高位，需求端金九银十进入尾声，补库需求走弱。江西锂矿停产风险回落，市场对资源扰动预期降温。
风险：江西锂矿换证审批风险，需求强度超预期。

资源扰动预期降温，成本重心下移：进口锂精矿和云母矿价格下跌，江西锂矿停产风险降低，成本重心下移。
供给弹性缺失，产量屡创新高：9月锂盐产量约95442吨，环比增长3.31%。开工率提升，云母提锂产量收缩，辉石及盐湖提锂提产。
国内供给高位，挤压进口需求：8月进口锂盐量21847吨，环比增长58%，均价下跌14%。智利出口大幅收缩，10月进口资源或下滑。
三元成本压力凸显，铁锂价格下行：9月磷酸铁锂产量约35.14万吨，环比增长6.77%，库存累库，价格下跌3.73%。三元材料产量约79030吨，环比增长0.95%，库存微去库，价格平稳。
电池供给过剩压力尤在，铁锂略好于三元：动力电池产量约139.5 GWh，销量约98.9 GWh，产销比70.89%。铁锂电池装车率年内有所修复，三元电池装车率下滑。
动力终端存结构性差异，商用车市场热度延续：8月新能源汽车产量约139.1万辆，销量约139.5万辆。商用车市场热度延续，出口方面乘用车内弱外强。
市场消纳有限，现货资源向交易所流转：现货库存去化主要流向交易所仓单，工厂库存累库，下游及经销商主动备库意愿较弱。