碳酸锂月报敬请参阅最后一页免责声明1/132024年3月4日强现实与弱预期博弈锂价振幅或将加剧核心观点及策略成本端：海外资源端多空并进，锂矿价格无明显变动。澳矿企业仍在减产、停产、降本的道路上前行，而非洲、南美则持续放量，资源端扰动力度预期有限。叠加国内冶炼端锂精矿库存充裕，成本端预期稳定。供给端：环保督察即将在3月入住宜春，调研反馈对企业生产影响有限。盐湖锂随着气温回暖产量预期有所修复，但增量重点仍在锂精矿和锂云母。而当前硬岩工艺产能利用率绝对低位，价格对供给调节的弹性预期较强。消费端：新能源车企价格战及一系列新能源扶持政策使需求预期在年后持续高涨。部分电池厂排产快速回升。但仍需警惕价格战对消费刺激的真实强度。库存：节间市场暂无交易，冶炼端库存压力强于下游。盘面：2月盘面缺乏热点，交易热度降温。3月长空短多的博弈或将升级，锂价振幅加剧。观点：在开工率调解下，供给端扰动预期有限。需求端偏多预期较强，但需要时间来论证。预计锂价大幅上涨空间有限，振幅或将加剧，警惕需求不及预期的平多踩踏风险风险点：国内需求不及预期、澳矿减/停产快速蔓延。投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 碳酸锂月报敬请参阅最后一页免责声明2/13目录一、行情回顾...........................................................................................................................41.市场回顾.......................................................................................................................42.价差回顾.......................................................................................................................4二、基本面分析.......................................................................................................................51.资源多空扰动延续，区域分化显现..........................................................................52.过剩预期延续，供给弹性空间较大..........................................................................63.12月锂盐进口大幅扩张，1月预期稳定..................................................................64.正极厂开工率已低于去年同期...................................................................................75.电池类型库存分化，强需求尚难凸显电碳矛盾......................................................86.单价重心下移，总量预期乐观...................................................................................97.需求复苏力度存疑，节后库存降幅有限................................................................10三、行情展望.........................................................................................................................11 碳酸锂月报敬请参阅最后一页免责声明3/13图表目录图表1碳酸锂主力连续价格走势............................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势....................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差............................................................................................................5图表4碳酸锂与氢氧化锂价差................................................................................................5图表5碳酸锂产量....................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量................................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况............................................................................................................7图表8碳酸锂净进口................................................................................................................7图表9磷酸铁锂产量................................................................................................................8图表10三元材料产量..............................................................................................................8图表11三元电池产量..............................................................................................................9图表12磷酸电池产量..............................................................................................................9图表13新能源汽车产量........................................................................................................10图表14新能源汽车销量........................................................................................................10图表15新能源汽车出口........................................................................................................10图表16新能源汽车销量占比................................................................................................10 碳酸锂月报敬请参阅最后一页免责声明4/13一、行情回顾1.市场回顾2月，碳酸锂市场先稳后扬，月末盘面价格破位上涨。受春节假期影响，现货市场及期货市场近乎进入真空状态，盘面价格呈极度收敛走势，现货市场更是冷清。节后盘面价格在需求预期推动下率先走出上涨行情，现货市场下游复工进度缓慢，对高锂价认可度有限，实际成交量寥寥。图表1碳酸锂主力连续价格走势图表2碳酸锂现货价格走势资料来源：iFinD，铜冠金源期货2.价差回顾电工价差方面，2月电工价差整体维持在0.5-0.7万元附近。工碳价格涨势先声夺人，电碳价格受下游复工迟缓影响涨速较慢。电池级碳-氢价差方面，2月，电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差相对稳定，整体围绕在4000元/吨附近，但月末碳酸锂价格大幅波动，电工价差一度扩张至1.2万元以上，足以覆盖加工成本。同时，基差方面也大幅扩张，SMM口径下的现货价格贴水盘面最高已至1.5万元附近。月底已初步存在购买现货电池级氢氧化锂交盘面近月电池级碳酸锂的套利空间，预期期现商再度入市后，电池级碳-氢价差、基差均有所修复。 碳酸锂月报敬请参阅最后一页免责声明5/13图表3碳酸锂电工价差图表4碳酸锂与氢氧化锂价差资料来源：iFinD，铜冠金源期货二、基本面分析1.资源多空扰动延续，区域分化显现2月，进口锂辉石价格相对稳定。据SMM数据显示，进口锂辉石精矿（5.5%-6%）价格由2月1日的900美元/吨上涨至2月29日的950美元/吨，月内涨幅5.55%。同期，云母价格稳定在2085元/吨，月内无明显变动。据SMM数据显示，12月锂精矿进口量43.56万吨，同环比+41.07%/+15.1%。增量主要来自澳大利亚和津巴布韦，其他非主流矿区均呈不同幅度回落。据12月碳酸锂产量推算，当月进口锂精矿延续了前期的过剩趋势。据推算，2023年国内全年锂精矿累计过剩量在当前月度产量下可维持4个月生产。后期来看，虽然近期澳大利亚锂企频频传出停产、减产消息，粗略推算，澳矿减产规模约在20万吨附近，约影响碳酸锂产量2.5万吨，月均影响量约0.2万吨，矿山减产规模对供给过剩的修正力度较小。从成本角度来看，澳洲主流的大型矿山皮尔巴拉、格林布什的成本线分别在600美元/吨、350美元/吨附近，当前锂精矿价格依然能够提供较大利润空间，因此，我们认为成本压力下澳矿彻底出清的可能性较低，但不排除矿企为调整矿山经济价值主动做出的减产。非洲锂矿供给在2023年大幅增长，但不容忽视的是，非洲的基础设施及地方人文环境相对恶劣，