核心观点
- 宏观环境：美联储9月降息概率高，但幅度不确定；国内PMI小幅回落，经济数据偏淡，但或有下调存量房贷利率政策刺激消费。
- 供应端：海外矿端罢工风波加剧供应紧张，但智利埃斯康迪达矿罢工已结束；TC费用低位，铜矿供需偏紧；国内电解铜产量增长，但8月产量预计环比下降。
- 需求端：国内需求好转，进口增加，库存去化；新能源汽车市场增长，但房地产和空调用铜季节性减少，LME库存高企，供过于求压力大。
- 库存：国内需求好转，进口增加，库存去化幅度下滑，全球库存回升。
- 观点：短期铜价或回调，但9月回升值得期待，美联储降息和国内政策或提供支撑。
关键数据
- 美国通胀：7月核心PCE物价指数同比上升2.6%，接近美联储2%目标。
- 美国GDP：显著上修，缓解衰退恐惧。
- 中国PMI：8月为49.1%，制造业景气度小幅回落。
- 铜精矿TC：26%干净铜精矿综合TC价格为5.4美元/干吨，低于盈亏平衡点。
- 全球铜精矿产量：2024年6月为152.37万吨，1-6月为912.02万吨。
- 全球铜产量：2023年为2236.41万吨，2023-2025年预计分别为2286.2/2321.8/2348.2万吨。
- 中国精炼铜产量：7月为110.3万吨，同比增长7%；2023年全年为1298.8万吨，同比增长13.5%。
- 中国精炼铜进口：1-7月为207.7万吨，同比增长13.31%。
- 中国废铜进口：7月为19.47万吨，同比增长30.6%。
- LME铜库存：截至8月29日为31.43万吨，近五年最高。
- 中国社会库存：截至8月29日为27.41万吨，6月以来明显下行。
- 中国铜材产量：7月为190.0万吨，同比增长1.3%。
- 中国电力投资：1-7月完成4158亿元，同比增长2.6%。
- 中国房地产开发投资：1-7月为60877亿元，同比下降10.2%。
- 中国汽车产销：7月分别为228.6万辆和226.2万辆，同比下降4.8%和5.2%；新能源汽车产销同比增长22.3%和27%。
- 中国家电出口：7月同比增长23.3%，1-7月同比增长24.6%。
- 中国发电装机容量：截至7月底同比增长14.0%，太阳能发电装机容量同比增长49.8%。
研究结论
- 短期铜价受库存高企和供过于求压力影响或回调，但“金九”需求旺季和潜在政策刺激（如降存量房贷利率）或推动9月铜价回升。
- 供应端铜矿供需偏紧，但国内产量增长；需求端新能源汽车市场增长，但房地产和空调用铜季节性减少。
- 产业链结构显示新兴领域用铜占比逐渐扩大，供需缺口预计扩大。
- 策略建议：多单减仓后持有，回调后低位补仓，沪铜2411参考支撑位72000元/吨。
