铜月报：“金九银十”消费旺季或支持筑底回升

“金 九 银 十”消 费 旺 季 或 支 持 筑 底 回 升20240728 黄 忠 夏 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 月度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 月度观点及策略 月度观点及策略 u宏观：国内三中全会落幕，会议主旨相对中性，未对国内金融市场及工业品价格有明显影响。国际美联储有在9月开始降息潜在利多因素，但特朗普被枪击以后人气大旺，重新上台概率大幅增加，其激进的贸易政策及对中国的严重敌视政策，明显利空全球经济及铜等金属消费预期，7月中旬以来铜价大幅下跌，弱势明显。 u供应：7月中旬以来精炼铜加工费TC出现反弹，但仍处长期低位。CSPT敲定2024年三季度铜精矿现货TC指导价30美元/干吨；7月搬迁产能逐步投产，三季度精铜产量预计继续增加。虽然TC值有所回暖，但冶炼厂的铜精矿原料依旧稀缺，矿端供应偏紧情况长期并未缓解。部分冶炼厂表示迫于铜精矿现货和长单TC过于恶劣，计划开始减少电解铜生产。 u需求：由于淡季，当前现货市场成交偏清淡，下游铜材加工企业备库需求略有减弱，多以刚需补库操作为主。不过因下游加工企业尚存长期订单，价格回调后有利于刺激部分消费释放。展望未来几个月的需求情况，市场很快将进入“金九银十”消费旺季阶段。新能源行业仍快速发展，出口仍有一定韧性，政策有望继续加码，经济持续回升将为铜价提供支撑。 u库存：受“783号文”的影响，江西、安徽、浙江等地再生铜企业开工显著下降，部分线缆订单转移至电解铜杆厂，从而推动了电解铜需求增加，国内电解铜社会库存呈去库趋势。但LME库存快速上升，国内库存仍处近年来的高位。 u观点:特朗普重新上台概率大增，其对中国的敌视政策及对传统行业的重视等，将利空全球经济的复苏和减少对铜的需求，从而对铜价形成压制。7月中旬以来精炼铜加工费TC出现反弹，但仍处长期低位，说明全球铜矿供应仍相对紧缺。当前淡季消费总体疲弱，终端市场开工持续下降。不过展望未来几个月的需求情况，市场很快将进入“金九银十”消费旺季阶段。新能源行业仍快速发展，出口仍有一定韧性，政策有望继续加码，经济持续回升将为铜价提供支撑。预计8月铜价将进入筑底回升阶段，9、10月有望进一步好转。 u策略：建议前期高位空单注意逐步离场，场外等企稳以后布局做多。8月沪铜参考运行区间71500-78000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 全球铜资源分布及资本开支 资料来源：MYSTEEL等、华联期货研究所 资料来源：Bloomberg、华联期货研究所 全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中，智利拥有铜储量1.9亿吨，以21.3%的占比位居全球首位；澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位；2022年中国铜资源储量0.27亿吨，仅占全球总储量的3%，资源较为贫乏。 近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素，实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的，最近一次，也就是2020-2022年的上涨周期中，全球铜矿资本开支并没有明显增加，这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。 铜精矿 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2024年7月26日，26%干净铜精矿综合TC价格为9.1美元/干吨，较前期有所反弹；26%干净铜精矿综合现货价格为2310美元/干吨。据业内调研，考虑现金成本后，铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近，目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年5月，全球铜精矿产量为152.64万吨。2024年1-5月，全球铜精矿产量为757.73万吨。2023年全球铜矿产量为2236.41万吨。 全球铜产量分布 资料来源：ICSG、华联期货研究所 全球主要铜矿项目增量及粗炼主要新增产能 受益于2017-2019年铜企资本支出扩张，未来两年的时间内，供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目，预计2023年全球铜精矿新增97.1万吨并达到供应增速峰值。在2025年之后，随着全球矿山投资减少，叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升，全球铜矿供给将在2025年后转为紧张格局。2022年以来,随着疫情的影响逐步减弱,全球铜矿产量得以逐步恢复。进入2023年以后，新增铜矿增速或于2023年达到峰值，2023-2025年矿端供应增量将逐 步下滑，预测2023-2025年全球铜矿产量2286.2/2321.8/2348.2万吨，冶炼端走出2022年粗铜生产瓶颈，全球精炼铜在2023-2025年预计将达到2633.9/2686.6/2740.3万吨。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署网站5月9日发布数据显示，2024年6月中国铜矿砂及其精矿进口量231.1万吨，同比增长0.1%；1-6月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1390.1万吨，同比增长3.7%。2023年我国铜矿砂及其精矿累计进口量2753.6万吨，同比增长9.1%。2024年第30周，我国进口铜精矿港口库存为47.30万吨。 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡 资料来源：钢联、华联期货研究所 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球精炼铜产量为233.99万吨，消费量为228.96万吨，供应过剩5.03万吨。2024年1-5月，全球精炼铜产量为1175.67万吨，消费量为1165.56万吨，供应过剩10.11万吨。2023年全年，全球精炼铜产量为2762.61万吨，消费量为2769.19万吨，供应短缺6.58万吨。 国家统计局数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为108.9万吨，同比增长0.6%；1-5月精炼铜（电解铜）产量为553.7万吨，同比增长8.2%。2023年我国精炼铜产量1298.8万吨，同比增长13.5%。 我国电解铜进出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 海海关总署数据显示,中国5月精炼铜进口量为346,986.038吨，环比增长13.46%，同比增长17.43%。中国2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口7.38万吨，同比增加312.94%，环比增200.58%；1-5月累计出口14.42万吨，同比减17.63%。2023年全年进口总量为351.08万吨,累计同比减少4.37%。2023年中国电解铜出口量约为30万吨。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：海关总署、钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国2024年5月铜矿砂及其精矿进口量为2,263,756.977吨，环比下降3.34%，同比减少11.32%。2023年进口量198.66万吨，同比增加12.13%。截至2024年7月19日，精废价差为1998元/吨，目前已经高于1500元/吨的合理价差。 电解铜进口盈亏和废铜票点 资料来源：WIND等、华联期货研究所 资料来源：WIND等、华联期货研究所 7月12日，沪伦比值8.20，进口亏损213元/吨。 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 近期LME库存快速上升。截至7月25日，库存为24.18万吨。 纽约市场铜库存3月以来缓慢回落，近期有所反弹，目前只有1.3万吨左右。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 上周社会库存小幅反弹，截至2024年7月25日，我国社会库存为36.14万吨，仍处于近年同期高位。上期所库存近期也出现回落，不过仍处于长期高位。 初加工及终端市场 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年6月中国铜材产量为198.8万吨。，同比下降了3.4%，1-6月的累计产量达到了1061.0万吨，同比增长0.2%。2023年累计产量2217.0万吨，同比增长4.9%。 海关数据显示，中国6月未锻轧铜及铜材进口量为43.6万吨，1-6月未锻轧铜及铜材进口量为276.3万吨，同比增长6.8%。2023年累计进口550.09万吨，较2022年的587.04万吨下滑6.3%。出口方面，2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口7.38万吨,同比增加312.94%,环比增200.58%;1-5月累计出口14.42万吨,同比减17.63%。2023年累计未锻轧铜及铜材出口量为95.79万吨，同比增加4.7%。 终端市场-电力 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家能源局最新数据显示，1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3441亿元，同比增长2.5%。电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%。2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1—6月份，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%；其中，住宅投资39883亿元，下降10.4%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据中汽协会数据，1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1—6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量连续15年稳居全球第一。2023年新能源汽车产销分别 完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%。 终端市场-家电 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年6月全国空调产量2805.3万台，同比增长5.7%;1-6月累计产量15705.6万台，同比增长13.8%。6月全国冰箱产量871.8万台，同比增长0.1%;1-6月累计产量5051.0万台，同比增长9.7%。6月全国冷柜产量203.2万台，同比下降2.4%;1-6月累计产量1346.3万台，同比增长18.4%。6月全国洗衣机产量815.7万台，同比下降3.6%;1-6月累计产量5311.6万台，同比增长6.8%。6月全国彩色电视机产量1799.6万台，同比增长8.1%;1-6月累计产量9602.8万台，同比增长0.4%。 根据海关总署发布的数据，2024年6月中国出口家用电器40237.9万台；1-6月累计出口214024.3万台，累计同比增长24.9%。2023年累计出口371741万台，同比增长11.