锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/15 ●目前南美内陆国家新冠疫情的持续蔓延，对海外矿山复产有所扰动，但全球矿端最紧张的时候已经过去，且2021年锌矿供应将呈现加速释放的状态。中长期来看，全球锌矿仍处于增产周期中。9月国产锌矿维持上调态势，考虑到四季度炼厂提前进行冬储的意愿或上升，加工费增长幅度预计放缓。目前来看，炼厂集中检修基本结束，当前企业利润较为可观，生产积极性较佳，但考虑到部分炼厂已处满负荷生产状态，预计后期精炼锌产量环比增加，但增速或低于去年同期。 ●需求端来看，终端基建、地产投资仍具韧性，构成锌价较强支撑。虽然天津环保整顿一个月拖累部分镀锌需求，或推迟旺季到来的时间，但并不会导致旺季消失，同时，随着外需回暖，压铸锌合金及氧化锌需求环比有望延续回升，金九银十消费旺季仍值得期待。 ●整体来看，当前锌价核心驱动因素仍为需求端，我们维持多头观点，9月沪锌主力目标向上看到21000元/吨附近，同时谨防宏观因素扰动锌价的上涨节奏。 风险提示：宏观风险，进口锌锭大增 2020年9月6日 星期四 金九银十值得期待 锌价高位震荡偏强 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/15 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、锌基本面分析 ........................................................... 4 1、今年海外锌矿增量大幅减少，明年矿端供应将加速释放 ..................................................... 4 2、国产矿加工费延续回升，进口矿环比增加 ...................................... 6 3、炼厂结束集中检修，精炼锌有望环比增加 ...................................... 6 3、初端消费有所分化 .......................................................... 8 4、终端数据维持向好，对锌价仍构成支撑 ....................................... 10 6、国内延续去库，LME库存大幅增加 ........................................... 13 三、总结与后市展望 ........................................................ 14 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/15 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 4 图表2 全球锌矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表3全球锌市月度供需情况 ................................................................................................. 5 图表4 海外主要矿山年度产量指引情况（万吨） ................................................................ 5 图表5 国内外加工费延续上行 ................................................................................................ 6 图表6 锌矿进口量环比增加 .................................................................................................... 6 图表7 国内精炼锌产量 ............................................................................................................ 7 图表8 国内炼厂利润情况 ........................................................................................................ 7 图表9 8月精炼锌或环比增加 .................................................................................................. 7 图表10 内外比价修复，窗口短暂开启 .................................................................................. 7 图表11 国内炼厂检修情况（万吨） ...................................................................................... 8 图表12 国内镀锌板产量 .......................................................................................................... 9 图表13 国内镀锌板价格情况 .................................................................................................. 9 图表14 镀锌企业开工率 .......................................................................................................... 9 图表15 压铸锌企业开工率 ...................................................................................................... 9 图表16 氧化锌企业开工率 .................................................................................................... 10 图表17 基建有望延续发力 .................................................................................................... 12 图表18 6月份地方专项债发行有所放缓 .............................................................................. 12 图表19 房地产投资仍具韧性 ................................................................................................ 12 图表20 6月刷新汽车产销量的历史新高 .............................................................................. 12 图表21 二季度白色家电产量快速恢复 ................................................................................ 12 图表22 上期所库存延续下降态势 ........................................................................................ 13 图表23 LME库存大幅增加 ................................................................................................... 13 图表24 锌锭库存延续去库 .................................................................................................... 13 图表25保税区库存低位运行 ................................................................................................. 13 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/15 一、 锌市场行情回顾 8月份，沪锌主力换月至2010合约，期价延续震荡上行的走势。月初受美元止跌回升及中美博弈升级的拖累，锌价走势偏弱，经过短暂调整后在资金的推动下突破万九一线。不过，随后公布的国内7月经济数据低于预期，引发市场对资金面收紧的担忧，锌价涨势放缓，维持高位宽幅震荡。不过受益于消费淡季不淡的提振，锌价调整后再度走强，一路上涨至20375元/吨。月底，天津地区环保检查拖累需求，锌价震荡偏弱，但同时海外矿山生产因疫情出现反复而限制了锌价调整幅度，最终期价收至19905元/吨，月度涨幅达4.85%，持仓量为105933手。伦锌走势强于沪锌，月度涨幅达8.78%，最终收至2518美元/吨，持仓量报222490手。 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 数据来源：Wind，铜冠金源期货 二、锌基本面分析 1、今年海外锌矿增量大幅减少，明年矿端供应将加速释放 年初市场一致预期2020年锌矿供应大幅宽松，预计2020年中国之外新增矿山产能释放量将达到65-70万吨，新