电子行业点评：英伟达发布FY25Q2业绩：H系列带动业绩高增，B系列四季度生产发货

事件：8月29日，英伟达发布FY25Q2财报。报告期内，公司实现营业收入300亿美元，同比增长122%，环比增长15%，前次业绩会营收指引为280亿美元，彭博一致预期为288亿美元，营收表现亮眼。盈利能力方面，FY25Q2公司NonGAAP毛利率为75.7%，彭博一致预期75.5%，NonGAAP净利润为169.5亿美元，彭博一致预期160亿美元，毛利润和利润均有较好表现。业绩指引方面，英伟达对FY25Q3的营收指引为325亿美元（±2%），彭博一致预期为318亿美元；GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.4%和75.0%（±0.5pct）。 数据中心业务高速增长，计算和网络均有优异表现。分业务板块来看：1）数据中心业务FY25Q2营收达263亿美元，同比增长154%，环比增长16%，彭博一致预期251亿美元。其中，计算部分营收226亿美元，yoy+162%，qoq+17%，在最新的MLPerf推理基准测试中，B200 Tensor Core测试结果刷新行业标准，表现优异，公司发布NVIDIA NIM以向全球开发者广泛使用，150多家公司正在将微服务集成到其平台中，以加速生成式AI应用程序的开发。网络部分营收37亿美元，yoy+114%，qoq+16%，以太网营收二季度实现环比翻倍增长，增长势头强劲。GPU云提供商和企业正广泛采用NVIDIA Spectrum-X以太网网络平台，以连接世界上最大的GPU计算集群。公司计划每年推出新的Spectrum-X产品，以支持将计算集群从目前的数万个DPU扩展到不久的将来的数百万个GPU的需求。2）游戏业务FY25Q2营收29亿美元，yoy+16%，qoq+9%，NVIDIA GeForce RTX新加“印第安纳琼斯与大圆环”、“沙丘：觉醒”，游戏和应用总数超过600款，GeForce NOW也新加了“黑神话：悟空”和“星球大战亡命之徒”，满足玩家多样化的游戏需求。3）专业可视化业务FY25Q2营收4.54亿美元，yoy+20%，qoq+6%。4）自动驾驶业务FY25Q2营收3.46亿美元，yoy+37%，qoq+5%。 H系列带动下半年业绩高增，B系列预计四季度生产销售。英伟达认为，未来几年价值1万亿美元的数据中心将全部转向加速计算，公司Hopper和Blackwell的需求将持续增长。Hopper平台上，H系列加速卡需求强劲，下半年预计销售将进一步增长，带动公司业绩高增。Blackwell平台上，公司在第二季度完成了Blackwell平台掩膜版更改，预计第四季度生产销售，英伟达将提供多种Blackwell配置，包括风冷的HGX外形尺寸和液冷的GraceBlackwell，丰富客户的选择。 投资建议：当前云厂商在训练侧的需求持续提升，并且后续的推理场景有望带来更大的算力市场空间。英伟达在AI领域的布局领先，Hopper平台将给2024年业绩带来保障，而Blackwell平台使得英伟达与竞争对手的差距进一步扩大，带动公司2025年的成长性。展望未来，公司业绩有望持续提升，建议积极关注。 风险提示：AI行业需求波动的风险；行业竞争格局变化的风险；产品研发进度不及预期的风险；宏观经济及下游需求恢复不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级