天目湖2024Q2年业绩点评：核心项目毛利率提升，动物王国正式开工

核心观点与业绩简述

• 投资建议：维持2024-2026年EPS预测为0.62/0.75/0.8元，目标价16.84元，增持评级。公司经营层面仍有韧性。
• 业绩表现：
  • 2024H1：收入2.63亿元（-6.93%），毛利润1.37亿元（-9.52%），归母利润0.52亿元（-16%），扣非归母利润0.51亿元（-14%）。
  • 2024Q2：收入1.57亿元（-3.68%），毛利润0.97亿元（-4.12%），毛利率61.71%（-0.28pct），归母利润0.42亿元（-3.86%），扣非归母利润0.41亿元（-2.23%）。
  • 毛利率：2024H1毛利率52.18%（-1.49pct），Q2毛利率61.71%（-0.28pct），核心项目毛利率提升但客流下滑拖累收入。
  • 费用率：Q2期间费用率+3.06pct，税金及附加/销售/管理/财务费用率同比分别+1.36/+1.35/+0.76/-0.4pct。
  • 估值：每股净资产4.76元，市净率2.1，净负债率-27.84%。

核心项目与新增进展

• 核心项目：景区/酒店/温泉/水世界/旅行社营收同比-13%/-20%/-2%/-84%/-14%，毛利率分别为62%/31%/26%/-/5%，同比+3%/-6%/+3%/-1%/+0pct。Q2客流下滑但毛利率提升超预期，关注三季度旺季客流。
• 新增项目：平桥漂流、南山小寨二期推进，天目湖动物王国项目8月15日开工，列入省重点文旅项目，远期有望增厚业绩。

风险提示

• 需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨。