2024Q2业绩点评：利润大超预期，业务毛利率均大幅提升

2Q24公司实现营业收入1611亿元（YoY+8%），低于彭博一致预期1614亿元；非公认会计准则下的归母净利润573亿元（YoY+55%），高于彭博一致预期487亿元。

国内游戏受季节性影响，国际游戏呈复苏趋势：2Q24网络游戏收入485亿元（YoY+9%），基本符合彭博一致预期488亿元。其中本土市场收入346亿元（YoY+9%），高于彭博一致预期336亿元；国际市场收入139亿元（YoY+9%），低于彭博一致预期141亿元。

广告收入高于市场预期，视频号带动广告增长：2Q24广告营收299亿元（YoY+19%），高于彭博一致预期294亿元。收入增长受微信视频号及长视频、小程序增长拉动。AI技术影响积极，广告平台升级后得以分析更长周期的用户兴趣，以及更高频地处理用户信号。AIGC应用元宝提供覆盖公众号的深度AI功能，具备核心竞争力。

金融科技业务持续增长，理财及云服务等稳步提升：2Q24金融科技及企业服务收入504亿元（YoY+4%），低于彭博一致预期524亿元。商业支付收入增速放缓，消费贷款服务收入下降，理财服务收入录得双位数增长。企业服务业务收入实现十几个点的增长率，受益于云服务及视频号商家技术服务费增长。

广告业务及增值服务主要拉动整体毛利率提升：2Q24总体毛利率53.31%（YoY+5.83pct），毛利率正增长由于高毛利率收入来源的快速增长。本季度销售费用91.56亿（YoY+10.2%），管理费用274.91亿（YoY+8.2%），管理费用率同比上升0.1pct。

运营数据：微信合并MAU 13.71亿（YoY+3%），高于彭博一致预期13.56亿；QQ移动终端MAU 5.71亿（YoY+0%），高于彭博一致预期5.68亿；收费增值服务注册账户数2.63亿（YoY+12%），高于彭博一致预期2.59亿。

盈利预测与评级：公司毛利率提升超预期，将2024-2026年经调整净利润由1932/2357/2663亿元调高为2050/2381/2692亿元，对应2024-2026年PE为17/14/13倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。