燃料油月报：多空因素交织，高硫油市场存转弱预期

核心观点

• 原油市场：8月份原油价格区间震荡，Brent和WTI分别围绕80美元/桶和75美元/桶波动。美联储降息预期对油价利好，但油市受宏观面、地缘政治、基本面三方影响，趋势不明朗，需保持谨慎。基本面边际转弱，需求不振，欧佩克减产协议松动，油价整体趋势向下。
• 高硫燃料油市场：基本面多空因素交织，发电端需求强劲，但炼厂端采购受制于低迷炼油利润，俄罗斯供应回升，伊朗供应下滑。市场最强阶段已过，夏季结束后中东需求预计大幅回落，估值具备回调空间。
• 低硫燃料油市场：基本面出现阶段性利多因素，船燃需求改善，亚洲供应局部矛盾，出口退税配额消耗。短期市场结构偏强，但中期面临产能充裕、需求被替代的矛盾，估值向上突破阻力较大。

关键数据

• 原油：Brent和WTI分别围绕80美元/桶和75美元/桶波动。
• 高硫燃料油：8月份沙特高硫燃料油到港量167.4万吨，环比增加38.5万吨；中国8月份进口量87万吨，环比下滑30万吨；俄罗斯8月发货量307万吨，环比增加101万吨；伊朗8月出口77万吨，环比减少41万吨。
• 低硫燃料油：新加坡7月船燃总销量466.9万吨，环比增长9.2%；低硫燃料油销量252.8万吨，环比增长6.4%；国内7月炼厂保税低硫燃料油产量121万吨，环比减少10.6万吨；科威特8月发货量106万吨，环比增加49万吨；尼日利亚8月出口46万吨。

研究结论

• 策略：单边中性，逢低多LU2411-FU2411价差；关注LU正套机会。
• 风险：俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期。