燃料油月报：多空因素交织，高硫油市场存转弱预期

策略摘要 研究院能源化工组 研究员 基于对燃料油估值以及基本面边际变化的预期，可以关注逢低多LU2411-FU2411价差的机会，需注意该头寸上方空间或有限，不宜过度追涨。此外，考虑到低硫燃料油出现阶段性的利多因素，市场结构偏强运行，在新一批出口退税配额下发前，可以关注LU的逢低正套机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 核心观点 ■市场分析 8月份原油价格呈现区间震荡的格局，油市再度进入震荡状态，Brent和WTI分别围绕80美元/桶和75美元/桶关口波动。根据鲍威尔最新表态，美联储有望在9月份开启降息进程，美元指数的走弱对油价或存在一定利好。站在当前视角，油市将继续受到来自宏观面、地缘政治、基本面的三方共同影响，趋势仍不明朗，需要保持谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 高硫燃料油市场目前多空因素交织，由于自身裂解价差处于高位区间，利空因素的边际影响将更为显著。未来随着夏季进入尾声，中东采购需求预计将大幅回落，高硫燃料油基本面存在边际转弱的预期，估值具备进一步的回调空间（发电端消费下滑后需要更便宜的价格来刺激炼厂端需求）。 相比之下，低硫燃料油基本面出现一些阶段性的利多因素，短期市场结构或偏强运行。但站在中期角度，市场仍面临剩余产能充裕、船舶端需求被其他燃料逐步替代的矛盾，估值要向上突破存在较大阻力。 策略 单边中性，逢低多LU2411-FU2411价差；关注LU正套机会 ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：宏观扰动仍存，基本面或边际转弱.....................................................................................................................................3高硫燃料油：发电端需求持续超预期，但市场最强阶段已过.....................................................................................................4低硫燃料油：基本面边际走强，但持续性存疑.............................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图8:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图9:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月................................................................................................................................5图10:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................5图11:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月............................................................................................................................6图12:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图13:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图14:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图15:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................6图16:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................6图17:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................7图18:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图19:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图20:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图21:全球低硫燃料油浮仓库存丨单位：千吨.............................................................................................................................8图22:新加坡燃料油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................8图23:加氢新产能投放计划丨单位：万桶/天.....................................................................