燃料油月报：假期油价大幅回撤，高硫油转弱预期逐步兑现

研究院能源化工组 策略摘要 研究员 高硫燃料油基本面边际转弱的预期正在逐步兑现，未来可持续关注空配FU价差头寸的机会。短期由于原油出现大幅波动、宏观与地缘不确定性增加，我们建议观望为主，等待原油企稳。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 中秋国庆假日期间原油价格大幅下跌，Brent和WTI原油分别回撤至84和81美元/桶左右，预计节后内盘原油和燃料油期货将跟随走低。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场最强的阶段已经过去，近期价差结构的转弱也在逐步兑现预期。往前看，我们认为高硫燃料油估值依然存在回调空间，但裂差回到年初低位的概率较低。因为结构性的支撑因素并未逆转，重油趋紧+炼厂深加工能力提升的格局将为高硫燃料油基本面提供基本盘，市场暂不存在明显过剩的前景。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 与此同时，低硫燃料油市场格局没有大的变化，产能增长+需求增量不足的矛盾将持续压制估值。此外，近期汽柴油利润呈现出边际转弱的迹象，这意味着低硫燃料油组分可能会回流，对于低硫油市场形成新的利空。不过基于低硫燃料油当前的估值与库存水平，我们认为市场整体压力也相对有限，只是缺乏走强的驱动。 整体来看，在原油出现大幅波动、宏观与地缘不确定性增加的背景下，我们建议短期观望为主，等待原油企稳后再寻找新的机会。 策略 单边中性，短期观望为主，等待原油企稳；中期关注空配FU价差头寸的机会（FU/SC、FU/BU） ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：假期油价大幅回撤，地缘不确定性增加.............................................................................................................................3高硫燃料油：转弱预期逐步兑现，但结构性支撑仍存.................................................................................................................4低硫燃料油：科威特出口放量，市场压制因素延续.....................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯原油发货量丨单位：千桶/天.....................................................................................................................................5图8:俄罗斯成品油发货量丨单位：千桶/天.................................................................................................................................5图9:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图10:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................5图11:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月..............................................................................................................................6图12:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................6图13:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月...........................................................................................................................6图14:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图15:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图16:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图17:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................7图18:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................7图19:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................7图20:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图21:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图22:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图23:中国集装箱出口运价指数丨单位：无.........................................................................................................