燃料油月报：高硫油消费支撑转弱，低硫国产量或持续收紧

研究院能源化工组 策略摘要 研究员 基于对燃料油估值以及基本面边际变化的预期，可以关注逢高空FU裂解价差的机会。LU由于前期内外价差涨幅过大，且9月底有新增仓单，暂时保持观望。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 国庆假期期间，中东地缘冲突升级，油市隐含的风险溢价迅速增加，Brent大幅反弹至78美元/桶左右。具体来看，以色列与黎巴嫩战事加剧，伊朗对10月1日向以色列发动大规模导弹袭击，随后以方表示将展开报复，伊朗石油设施是潜在的打击目标。在此前的中东冲突中，除了物流的扰动，石油供应并未受到实质性的影响。但如果以色列真的袭击伊朗油田、炼厂、储罐、港口等石油设施，那么伊朗原油、成品油产量与出口将面临巨大的下降风险，从而导致油市供需平衡被再度打破。近日飙升的油价已经隐含了这一预期，一旦大规模断供事件发生，市场短期情绪还会进一步升温。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身市场而言，高硫燃料油基本面处于由强转弱的阶段。随着前期支撑因素消退、新的利空因素兑现，目前处于中高位的估值（裂解价差）存在下滑的驱动与空间。当然，中东局势升级对于燃料油市场的潜在影响也不应忽视，如果伊朗炼厂等石油设施受到以色列的打击，其100万吨/月量级的高硫燃料油出口将面临断供风险，需要保持关注。 低硫油方面，受制于配额偏紧的缘故，国内低硫燃料油供应或持续收紧，对内盘结构形成一定支撑。然而，在外盘剩余产能较为充裕的背景下，随着内外盘价差大幅走高，有更多空间进口海外资源来补充国产货的缺口，9月最后一周LU仓单也从0增加至29550吨，对过高的内盘溢价、月差形成压制。因此，对于LU市场结构不宜过度乐观。 策略 单边中性，逢高空FU裂解价差（FU-SC、FU-Brent） ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：中东地缘冲突加剧，油价迅速反弹.....................................................................................................................................3高硫燃料油：消费端支撑转弱，关注伊朗供应趋势.....................................................................................................................4低硫燃料油：配额不足或导致国内供应收紧，海外剩余产能仍较为充裕.................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图8:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图9:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月................................................................................................................................5图10:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................5图11:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月............................................................................................................................6图12:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图13:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图14:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图15:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................6图16:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................6图17:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................7图18:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图19:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图20:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图21:全球低硫燃料油浮仓库存丨单位：千吨.............................................................................................................................8图22:新加坡燃料油库存丨单位：千桶...........................................................................................................