燃料油月报：俄罗斯炼厂检修增加，高硫油供应或边际收紧

研究院能源化工组 策略摘要 研究员 基于供需两端的预期以及当前的估值水平，我们认为高硫燃料油市场结构存在一定走强的空间，虽然很难重现去年上半年的强势行情，可以关注FU裂解价差的逢低多机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期原油价格维持区间震荡的格局，反映市场下方有支撑、上方有阻力。阻力来自于全球宏观经济与石油消费增长放缓，美联储降息节奏的推迟也形成一定利空；但另一方面，在中东、东欧局势持续发酵的环境下，原油隐含的地缘溢价依然存在，欧佩克减产也降低了市场潜在的过剩程度。往前看，油市出现新变量前震荡格局或难以打破，未来需要持续关注红海局势、美国制裁以及欧佩克减产政策的变化。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就高硫燃料油而言，基于供需两端的预期以及当前的估值水平，我们认为市场结构存在一定走强的空间，虽然很难重现去年上半年的强势行情，可以关注裂解价差的逢低多机会。 低硫燃料油方面，需求端利好仍存，市场结构将持续受到支撑，但潜在的新增产能与供应意味着生产利润难以给到很高水平，因而估值向上驱动和空间均有限。 ■策略 单边中性，逢低多FU裂解价差 ■风险 中国炼厂需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；脱硫塔安装进度不及预期；中东发电厂需求不及预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：油价维持区间震荡格局，关注欧佩克减产政策.................................................................................................................3高硫燃料油：俄炼厂检修增加，市场供应或边际收紧.................................................................................................................4低硫燃料油：红海危机提振船燃需求，但供应端存在回升预期.................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图8:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图9:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月................................................................................................................................5图10:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................5图11:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月............................................................................................................................6图12:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图13:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图14:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图15:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................6图16:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................6图17:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................7图18:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图19:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图20:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图21:全球低硫燃料油浮仓库存丨单位：千吨.............................................................................................................................8图22:新加坡燃料油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................8图23:加氢新产能投放计划丨单位：万桶/天...............................................................................................................................8图24:科威特燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................