市场分析
- 主要机构对原油平衡表过剩的问题逐步达成共识，油价中期面临下行压力，对燃料油单边价格形成压制。
- FU主力合约跌幅录得2.71%，LU主力合约周度跌幅录得1.04%。
供应方面
- 欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放，对燃料油供应形成一定促进。
- 中东10月份高硫燃料油发货量估计在524万吨，环比增加94万吨，同比下降32万吨。
- 11月份中东地区燃料油出口可能还有进一步增长的空间。
- 伊朗制裁加码，油贸易难度攀升，燃料油浮仓数量持续增加。
- 伊朗10月发货量预计在134万吨，环比持平，同比下降53万吨。
- 11月截至目前观察的发货量预计在84万吨。
- 美国增加对俄两家最大石油企业的制裁，俄罗斯高硫燃料油供应受影响显著。
- 俄罗斯10月高硫燃料油发货量预计在189万吨，环比减少104万吨，同比下降82万吨。
- 11月份目前观察的发货量预计在134万吨。
- 低硫燃料油方面：
- Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力边际缓解。
- 尼日利亚10月低硫燃料油发货量预计为34万吨，环比减少9万吨，同比增加25万吨。
- 11月份目前观察的发货量为16万吨。
- 科威特阿祖尔炼厂计划外检修，11月份低硫油供应明显收紧。
- 科威特10月低硫燃料油发货量为52万吨，环比增加14万吨，同比下降14万吨。
- 11月份目前跟踪到的发货量为0。
- 国产量并未出现明显增加的迹象，10月份国内炼厂保税用低硫船燃产量107万吨，环比增加4万吨，涨幅3.88%。
- 低硫燃料油配额相对充裕，炼厂生产积极性一般，预计四季度产量保持相对稳定。
需求方面
- 中美关税谈判顺利落地，贸易与航运端需求下滑的担忧暂时消退，对高低硫燃料油均存在利好。
- 低硫燃料油下游需求集中于船燃终端，情绪提振或更为明显。
- 低硫燃料油需求受IMO环保政策影响，需求份额被逐步替代的趋势延续。
- 脱硫塔安装数量增加导致船用高硫油需求持续替代低硫燃料油。
- IMO净零框架投票推迟一年，政策大趋势未逆转。
- 中长期看，LNG、绿色甲醇等清洁能源将取代燃料油市场份额。
- 低硫燃料油消费短期表现一般，但中美贸易摩擦缓和使得更悲观的需求预期消退。
- 发电终端需求下滑：
- 中东、南亚、埃及等地的高硫燃料油消费将跟随下滑。
- 埃及10月份高硫燃料油进口量预计仅有4万吨，环比减少40万吨，同比下降63万吨。
- 11月份截止目前的进口量预计为14万吨。
- 沙特需求旺季表现一般，国内发电厂原油使用比例提升，燃料油需求同比下滑。
- 沙特10月份高硫燃料油进口量预计为72万吨，环比减少8万吨，同比下降16万吨。
- 11月进口量目前预计在89万吨。
- 炼厂端需求展现边际回升迹象。
- 我国9、10月份高硫燃料油进口量分别在81和71万吨，对比8月份58万吨的水平明显增加。
- 我国11月份截至目前的进口量预计在88万吨。
- 美国对高硫燃料油的进口需求也呈现增长态势。
库存方面
- 新加坡燃料油库存2595.2万桶，环比前一周增加6%。
- 舟山港燃料油库存107万吨，环比前一周减少4.46%。
市场分析总结
- 高硫燃料油：
- 近期基本面与市场结构出现边际转弱的迹象。
- 夏季结束，发电终端需求下滑；欧佩克增产，中东燃料油出口增长。
- 俄罗斯和伊朗制裁加码，燃料油贸易与物流面临阻力，浮仓增加。
- 俄罗斯炼厂持续受乌克兰无人机袭击，装置检修抑制供应。
- 多空因素交织，下方支撑依然存在。
- 短期中性，中期偏空。
- 低硫燃料油：
- Dangote炼厂RFCC装置重启、阿祖尔炼厂检修、中美贸易谈判顺利，供应压力边际缓解。
- 市场结构处于修复态势，高低硫价差震荡偏强运行。
- 中期依然面临剩余产能较多、船燃需求被替代的矛盾，缺乏持续走强驱动。
- 短期中性，中期偏空。
- 跨品种：
- 跨期、期现、期权：
风险
- 油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
