市场分析
燃料油期货市场表现：
- 近期原油价格震荡下跌，对FU、LU单边价格形成压制，但油价低位企稳，中期平衡表转过剩逻辑未逆转。
- FU主力合约周度涨幅0.93%，LU主力合约周度跌幅2.41%。
供应方面：
- 欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放，对燃料油供应形成促进。
- 发电厂消费旺季结束，炼厂检修量回落后，出口增加。
- 中东12月份高硫燃料油发货量预计316万吨，环比减少179万吨，同比下降124万吨，主要减少来自伊朗。
- 伊朗制裁加码，油贸易难度攀升，11月发货量185万吨，12月大幅回落至61万吨。
- 俄罗斯俄乌谈判无实质性进展，无人机袭击持续影响炼厂、港口，12月发货量预计155万吨，环比减少86万吨。
- 低硫燃料油方面，Dangote炼厂RFCC装置检修带动产量增加，尼日利亚12月发货量预计8万吨，科威特出口有望逐步恢复。
- 国产量未明显增加，炼厂生产积极性有限，11月份国内炼厂保税用低硫船燃产量102.6万吨，环比减少4.4万吨。
需求方面：
- 航运终端需求受贸易冲突缓和和年底效应支撑，但低硫燃料油市场份额被替代矛盾依然存在。
- 脱硫塔安装数量增加导致船用高硫油需求替代低硫油，趋势已放缓但未逆转。
- 中长期看，LNG、绿色甲醇等清洁能源将取代燃料油市场份额。
- 低硫燃料油消费短期表现一般，但中美贸易摩擦缓和使悲观预期消退，年底旺季或存在提振。
- 发电厂需求逐步回落，埃及12月高硫燃料油进口量预计18万吨，沙特需求旺季采购一般但旺季结束后进口力度维持。
- 炼厂端需求边际改善，我国11月高硫燃料油进口量预计109万吨，环比增加38万吨。
- 美国重质原料偏紧，装置检修结束后存在回升空间。
库存方面：
- 新加坡燃料油库存2465.79万桶，环比减少5.39%；舟山港燃料油库存100万吨，环比减少7.41%。
市场分析结论：
- 高硫燃料油短期中性，中期偏空。
- 低硫燃料油短期中性，中期偏空。
- 跨品种、无跨期、期现、期权均无明确观点。
风险因素：
- 油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
图表：
- 包含新加坡高低硫燃料油现货价格、价差、俄罗斯M100燃料油到岸价及贴水、SHFE FU/LU主力合约收盘价及月差、成交持仓情况、新加坡高低硫燃料油掉期价格及月差、裂解价差、各国产量、新加坡船供油总量及单船平均加油量、保税港口库存、新加坡渣油库存、ARA燃料油库存、美国燃料油库存等图表。
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