市场分析
燃料油期货市场表现：8月份燃料油与低硫燃料油整体延续弱势震荡走势，油价下跌导致成本端支撑转弱，且燃料油自身市场驱动不足。FU主力合约月度跌幅录得3.56%，LU主力合约月度涨幅录得4.72%。
燃料油价差结构表现：
- 新加坡高硫380掉期首行对Brent裂解价差：-4.44美元/桶，环比上涨2.35美元/桶。
- 新加坡低硫燃料油首行对Brent裂解价差：8.95美元/桶，环比上涨1.26美元/桶。
- 新加坡高硫380掉期首次行月差：1.3美元/吨，环比上涨4.35美元/吨。
- 新加坡低硫燃料油首次行掉期月差：1.95美元/吨，环比上涨0.7美元/吨。
- 新加坡高低硫燃油现货价差：87.27美元/吨，环比下跌13.08美元/吨。
- 内盘LU-FU 10合约价差：658元/吨，环比下跌70元/吨。
成本端：8月份原油价格呈现弱势震荡走势。全球炼厂开工率处于高位，原油需求将迎来强弱转换。中国原油高库存问题或不可持续。四季度油市可能由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应显著下降。俄乌美谈判对地缘溢价形成缓和，但市场仍面临地缘政治扰动。
供应方面（高硫燃料油）：
- 中东供应重回正常轨道，欧佩克逐月提升配额，沙特等国剩余产能释放，对燃料油供应形成促进。
- 中东高硫燃料油出口量环比增加38万吨，达到474万吨，为今年最高水平。
- 伊朗高硫燃料油出口量环比下降51万吨，同比减少117万吨，美国制裁加码。
- 俄罗斯高硫燃料油出口量环比下降25万吨，同比减少50万吨，俄乌冲突和制裁影响持续。
- 亚太燃料油市场表现弱于欧洲，西区对亚太高硫燃料油发货量环比下降77万吨。
供应方面（低硫燃料油）：
- 低硫燃料油供应压力有限，尼日利亚RFCC装置问题导致产量回升。
- 科威特出口恢复迹象，但仍低于峰值水平。
- 巴西出口下滑，国内炼厂保税区低硫成品供应偏紧。
需求方面（高硫燃料油）：
- 中东、南亚、非洲等地电力需求旺季尾声，短期存在支撑。
- 埃及对高硫燃料油采购出现逆季节性下滑。
- 中东传统消费国表现弱于季节性，沙特需求同比下滑。
- 中国炼厂采购需求偏弱，部分试点炼厂消费税抵扣比例上调带动边际回升。
需求方面（低硫燃料油）：
- 美国对等关税落地，海运贸易量未出现大幅下滑。
- 中期来看，全球贸易与航运需求面临压力。
- 低硫燃料油需求份额被LNG、绿色甲醇等替代趋势延续。
库存方面：
- 新加坡燃料油库存环比增加0.23%，达到2472.4万桶。
- 舟山港保税燃料油库存环比下降4.46%，为107万吨。
整体观点：
- 高硫燃料油市场结构企稳迹象，但上行驱动不足，局部库存偏高，炼厂需求未改善，未来可能需要更多调整。
- 低硫燃料油整体市场压力有限，供需两端均缺乏利好，中期前景偏弱，下方空间有限，上方阻力较大。
策略：
- 高硫燃料油：震荡
- 低硫燃料油：震荡
- 跨品种：无
- 跨期：无
- 期现：无
- 期权：无
风险：
- 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期
