市场分析
本周燃料油期货市场表现：地缘局势升温带动原油及下游燃料油盘面波动增加，短期趋势不明朗。FU主力合约涨幅0.32%，LU主力合约涨幅0.49%。
供应方面：
- 欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放，中期对燃料油供应形成促进。
- 中东1月高硫燃料油发货量预计277万吨，环比减少153万吨，同比下降92万吨。
- 伊朗制裁加码，油贸易难度攀升，发货量未受实质影响，但浮仓数量增加。近期伊朗国内动荡，美国宣布对伊朗贸易伙伴加征25%关税，市场担忧冲突升级，情绪溢价显著攀升。伊朗1月发货量预计65万吨，环比减少51万吨，同比下降55万吨。
- 俄罗斯石油出口受抑制，但基本盘未打破。俄罗斯1月高硫燃料油发货量预计190万吨，环比减少15万吨，同比下降44万吨。
- 委内瑞拉重油流入美国，美湾炼厂高硫燃料油产量增加，带动裂解价差走低，东西区价差走阔，套利空间打开，船货流入量存在增长空间。
低硫燃料油供应：
- 部分重要炼厂检修状态变化导致局部供应增加，尼日利亚与科威特出口明显回升。
- 尼日利亚1月低硫燃料油发货量预计25万吨，环比增加16万吨，同比增加19万吨。
- 科威特1月低硫油发货量87万吨，环比增加86万吨，同比提升40万吨。
- 国产量未明显增加，12月产量环比减少12.10万吨，跌幅11.79%。
- 2026年第一批配额出口配额已下发，数量800万吨，炼厂生产积极性不足，预计低硫油产量增长空间有限。
需求方面：
- 夏季结束，发电厂终端燃料油需求逐步回落。
- 埃及1月高硫燃料油进口量预计46万吨，环比增加38万吨，同比提升24万吨。
- 沙特1月高硫燃料油进口量预计38万吨，环比减少60万吨，同比下降10万吨。
- 炼厂端需求受支撑，我国1月高硫燃料油进口量预计81万吨，环比减少1万吨，同比下降27万吨，后续还有增长空间。
- 委内瑞拉局势升级，美国控制委内瑞拉石油资源，国内沥青炼厂需寻找替代原料，高硫燃料油是选项，未来国内炼厂对燃料油的进口需求可能持续受到支撑。
库存方面：
- 新加坡燃料油库存2547.3万桶，环比前一周增加0.26。
- 舟山港燃料油库存118万吨，环比前一周增加0.85%。
市场分析结论：
- 高硫燃料油：短期中性，中期向下。美湾市场走弱的外溢效应需注意，未来炼厂端需求增加将为市场提供支撑。
- 低硫燃料油：短期中性，中期向下。尼日利亚与科威特炼厂装置动态变动，局部供应回升，但剩余产能较多，船燃端需求份额被替代，汽柴油溢价分流低硫油组分，形成一定托底效应。
- 跨品种、无跨期、期现均无明确观点。
风险因素：
- 油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
图表：包含新加坡高硫/低硫燃料油现货价格、新加坡高低硫燃油现货价差、俄罗斯M100燃料油青岛/华东到岸价及贴水、SHFE FU/INE LU主力合约收盘价及月差、成交持仓情况、新加坡高硫/低硫掉期价格及月差、新加坡高硫/低硫燃料油对Brent裂解价差、中国/日本/墨西哥/巴西燃料油产量、新加坡船供油总量及单船平均加油量、舟山港/青岛港/大连港保税港口库存、新加坡渣油库存、ARA燃料油库存、美国燃料油库存等图表。
