油散有望双击，股东回报可期

核心观点与关键数据

招商轮船发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入132.35亿元（同比+1.88%），归母净利润24.97亿元（同比-9.88%），扣非归母净利润24.45亿元（同比-10.63%）。公司油运业务受OPEC+减产及中国原油进口下滑影响，需求较弱，但VLCC、Aframax船队日平均TCE表现优于市场指数；干散货业务受益于国际干散运价大幅提高，实现营业收入20.62亿元（同比+13.7%）、净利润4.43亿元（同比+70.4%）。其他航运业务盈利改善，公司拟每10股派发现金红利1元（含税），合计8.14亿元，占当期归母净利润32.62%，并同意《未来三年(2024年-2026年)股东回报规划(草案)》。

研究结论

预计公司2024-2026年营业收入分别为278.42、293.74、310.11亿元（同比分别+7.58%、+5.50%、+5.57%），归母净利润分别为64.10、69.71、70.57亿元（同比分别+32.53%、+8.75%、+1.24%），3年CAGR 13.42%。油运、干散航运有望迎来双击，股东回报稳定，维持“买入”评级。

风险提示

全球经济复苏不及预期；中国原油、干散货进口需求不及预期；燃油价格上涨超预期。