Q2业绩环比大幅改善，资产结构改善稳步推进

主要观点： 报告日期：2024-08-28

公司发布2024年半年报，报告期内营收90.61亿元，同比下降0.38%；归母净利润5.4亿元，同比增长114.21%。其中2024Q2实现营收48.63亿元，同比增长11.09%，环比增长15.86%；实现归母净利润4.03亿元，同比提升1163.03%，环比增加194.56%。

⚫Q2主营产品价格稳定产销增长，公司业绩大幅改善 公司业绩与主营产品磷酸二铵、尿素、PVC量价密切相关。2024Q2营收环比增长15.86%，主要因55万吨氨醇项目投产及尿素产品检修后复产。盈利方面，2024Q2归母净利润环比增加194.56%。价格方面，主营产品价格保持稳定，2024Q2磷酸二铵/尿素/PVC均价分别为3633/2241/5601元/吨，环比变化-1.02/+0.40/+2.81%。PVC产品2024H1毛利率-5.57%，同比减亏。产销量方面，磷酸二铵权益产能增加31.33万吨（收购宜化肥业32.43%股权），叠加尿素复产及氨醇项目达产，盈利环比大幅改善。

⚫新产能推进，公司未来成长可期 公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30亿元，推动磷化工产业升级。拟转让降解新材料公司100%股权，以优化资源配置、提升盈利水平。随着主营业务价格中枢上移及新产能、新项目投产，未来公司业绩仍有成长空间。

⚫投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元，同比增速为140.1%、8.5%、16.5%，对应PE分别为12、11、9倍。维持“买入”评级。

⚫风险提示 （1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。