Q2业绩环比改善，新项目稳步推进助力成长

Q2业绩环比改善，新项目稳步推进助力成长 公司公告自2023年8月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价19500元/吨（比7月份价格上调700元/吨）；纯MDI挂牌价24300元/吨（比7月份价格上调1000元/吨）。 聚氨酯系列及石化系列产品以量补价，Q2业绩明显改善。据公司经营数据，2023H1聚氨酯产销分别为246万吨/235万吨，同比去年的215万吨/207万吨明显增加；石化系列产销分别为225万吨/684万吨，同比去年的225万吨/610万吨同样明显增加；2023Q2聚氨酯、石化系列产品的销量分别实现124万吨、367万吨，环比Q1分别增长+11.71%、+15.77%。因此，虽然2023年上半年聚氨酯、石化产品价格与去年同期相比有所下滑，但产销量实现增长，特别是2季度明显改善。福建MDI、TDI新装置投产，PC、HDI等多产品技改扩能贡献增量；上半年公司完成了对烟台巨力精细化工股份有限公司的收购，实现公司在西北地区的产业布局，公司TDI产业的竞争力进一步提升。在产能冲击、需求增速放缓不利背景下，公司一方面坚持产销协同、产品结构优化、降本增效；另一方面加强国内外和区域间的资源疏导，降低价格冲击、优化物流费用，强化市场影响力。随着8月份聚氨酯系列产品的挂牌价上调，看好公司后续业绩持续修复。 总股本/流通(百万股)3,140/3,140总市值/流通(百万元)300,505/300,50512个月最高/最低(元)106.80/80.36 《钛白粉迎来本年第四轮涨价潮，纯碱板块关注度提升》--2023/07/30 精细化学品及新材料业务板块放量增长，打造第二成长曲线。该板块包括功能化学品事业部、新材料事业部、表面材料事业部、高性能聚合物事业部、电池科技有限公司、电子材料有限公司。2023年Q2精细化工及新材料板块产销量分别达到79万吨/74万吨，较去年同期的46万吨/44万吨明显放量。未来公司重点拓展高性能材料，重点推进POE产业化及膜材料的迭代升级，电池材料通过不断工艺优化和新技术、新产品开发，持续拓展的新产品将打开公司的长期空间，打造公司第二增长曲线。 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269E-MAIL：wanght@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com一般证券业务证书编码：S1190123020025 高强度资本开支助力公司长期成长。截至2023年Q2，公司在建工程达到439.6亿元，较年初的370.6亿元进一步增加，乙烯二期、蓬莱一期、宁波MDI技改、福建TDI二期、烟台聚醚扩建、POE、柠檬醛等重点项目推进，有望持续贡献增量。持续高强度资本开支下，公司产业集群不断壮大，新材料业务有望持续放量，逐步进入收获期。 盈利预测及投资建议：公司以科技创新为第一核心竞争力，持续优化产业结构，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群；致力于为全球客户提供更具竞争力的产品及综合解决方案，已发展成为全球化运营的一流化工新材料公司。 我们预测2023-2025年归母净利润分别为195.4亿、240.7亿、295.7亿，对应当前PE分别为15.7、12.8、10.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。