2022年半年度业绩快报：苏州城区战略稳步推进，收入与资产质量均环比改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：5.10 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,803 流通股本(百万股) 1,518 市价(元) 5.10 市值(百万元) 9,196 流通市值(百万元) 7,741 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）44,954 51,999 63,768 73,454 83,922 3,753 3,836 4,466 5,170 5,936 增长率yoy% 6.59% 2.21% 16.43% 15.74% 14.82% 净利润（百万元） 951 1,160 1,392 1,644 1,933 增长率yoy% 4.16% 21.98% 20.00% 18.10% 17.61% 每股收益（元） 0.53 0.64 0.77 0.91 1.07 每股现金流量 净资产收益率 8.08% 9.22% 10.18% 11.05% 11.81% P/E 9.67 7.93 6.61 5.59 4.76 PEG P/B 0.77 0.70 0.65 0.59 0.54 备注： 投资要点  快报综述：1、苏农银行半年度业绩边际改善：累积营收同比增6.5%、净利润同比增21.9%。营收端实现累积同比6.5%的增长：公司累积营收增速较1季度6.3%边际小幅走阔，2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行，但公司累积营收增速能够保持边际上行，体现出公司立足苏州，在逆周期背景下良好的经营能力。利润同比增21.9%，总体仍在高位（VS 1Q22同比增21.4%）。去年2季度开始业绩持续释放。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长6.3%、6.5%；18.4%、17.8%； 21.4%、21.9%。2、存贷两旺，苏州城区贷款占比进一步提升。区域经济支撑，融资需求旺盛，苏州城区战略带动苏州地区贷款贡献单季新增贷款比例近35%。资产端：同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增13%，总贷款同比增20%，信贷增速高于总资产，贷款占比总资产较1Q22提升1.2个点至61.3%，苏州城区贷款占比较1Q22提升1个点至18.2%。信贷增量：单2季度新增贷款58.6亿元，同比基本持平。在疫情扰动背景下，上半年新增贷款91.6亿，同比多增8.9亿（21年全年新增贷款167.0亿）。负债端存款增长与行业趋势趋同、实现同比大幅多增；今年行业揽储压力小于去年：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比增13%，总存款同比增长14%。存款增量，新增存款好于去年。单2季度新增存款76.9亿，同比多增54.5亿。上半年新增存款100.5亿，同比多增8.5亿。3、受益于区域经济，资产质量环比继续改善，安全边际进一步提升。不良维度：不良率在低位继续改善。关注类占比环比大幅降低。1H22不良率为0.95%，环比下行5bp。关注类占比1.86%，环比下降55bp，处在历史以来最优水平。拨备维度：安全边际进一步提升。1H22拨备覆盖率为430.10%，环比提升10个百分点；拨贷比4.09%，环比下降8bp。  投资建议：公司2022E、2023E PB 0.65X/0.59X；PE 6.61X/5.59X（农商行 PB 0.66X/0.60X；PE 6.31X/5.54X），公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实。伴随着苏州城区战略持续推进，预计公司高成长持续，建议积极关注。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 苏农银行2022年半年度业绩快报：苏州城区战略稳步推进，收入与资产质量均环比改善 苏农银行(603323)/银行 证券研究报告/公司点评 2022年07月05日 [Table_Industry] -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07苏农银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  快报综述：1、苏农银行半年度业绩边际改善：累积营收同比增6.5%、净利润同比增21.9%。营收端实现累积同比6.5%的增长：公司累积营收增速较1季度6.3%边际小幅走阔，2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行，但公司累积营收增速能够保持边际上行，体现出公司立足苏州，在逆周期背景下良好的经营能力。利润同比增21.9%，总体仍在高位（VS 1Q22同比增21.4%）。去年2季度开始业绩持续释放。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长6.3%、6.5%；18.4%、17.8%； 21.4%、21.9%。2、存贷两旺，苏州城区贷款占比进一步提升。区域经济支撑，融资需求旺盛，苏州城区战略带动苏州地区贷款贡献单季新增贷款比例近35%。资产端：同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增13%，总贷款同比增20%，信贷增速高于总资产，贷款占比总资产较1Q22提升1.2个点至61.3%，苏州城区贷款占比较1Q22提升1个点至18.2%。信贷增量：单2季度新增贷款58.6亿元，同比基本持平。在疫情扰动背景下，上半年新增贷款91.6亿，同比多增8.9亿（21年全年新增贷款167.0亿）。负债端存款增长与行业趋势趋同、实现同比大幅多增；今年行业揽储压力小于去年：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比增13%，总存款同比增长14%。存款增量，新增存款好于去年。单2季度新增存款76.9亿，同比多增54.5亿。上半年新增存款100.5亿，同比多增8.5亿。3、受益于区域经济，资产质量环比继续改善，安全边际进一步提升。不良维度：不良率在低位继续改善。关注类占比环比大幅降低。1H22不良率为0.95%，环比下行5bp。关注类占比1.86%，环比下降55bp，处在历史以来最优水平。拨备维度：安全边际进一步提升。1H22拨备覆盖率为430.10%，环比提升10个百分点；拨贷比4.09%，环比下降8bp。 业绩增速边际向上：营收同比增6.5%，利润同比增21.9%  苏农银行半年度业绩继续平稳高增：累积营收同比增6.5%、净利润同比增21.9%。1、营收端实现累积同比6.5%的增长：公司累积营收增速较1季度6.3%边际小幅走阔，2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行，但公司累积营收增速能够保持边际上行，体现出公司立足苏州，在逆周期背景下良好的经营能力。2、利润同比增21.9%，总体仍在高位（VS 1Q22同比增21.4%）。去年2季度开始业绩持续释放。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长6.3%、6.5%；18.4%、17.8%； 21.4%、21.9%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：苏农银行业绩累积同比增速 图表：苏农银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：存贷两旺，苏州城区贷款占比进一步提升  区域经济支撑，融资需求旺盛，苏州城区战略带动苏州地区贷款贡献单季新增贷款比例近35%。资产端：1、同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增13%，总贷款同比增20%，信贷增速高于总资产，贷款占比总资产较1Q22提升1.2个点至61.3%，苏州城区贷款（不含吴江）占比总贷款较1Q22提升1个点至18.2%。2、信贷增量。单2季度新增贷款58.6亿元，同比基本持平。在疫情扰动背景下，上半年新增贷款91.6亿，同比多增8.9亿（21年全年新增贷款167.0亿）。  负债端存款增长与行业趋势趋同、实现同比大幅多增；今年行业揽储压力小于去年：1、同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比增13%，总存款同比增长14%。2、存款增量，新增存款好于去年。单2季度新增存款76.9亿，同比多增54.5亿。上半年新增存款100.5亿，同比多增8.5亿。 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%营业收入 营业利润 净利润 -200.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%营业收入 营业利润 净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：苏农银行资产负债增速和结构占比（亿元） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 资产质量：不良+关注环比改善明显，安全边际进一步提升  受益于区域经济，资产质量环比继续改善，安全边际进一步提升。多维度看：1、不良维度——不良率在低位继续改善。关注类占比环比大幅降低。1H22不良率为0.95%，环比下行5bp。关注类占比1.86%，环比下降55bp，处在历史以来最优水平。2、拨备维度——安全边际进一步提升。1H22拨备覆盖率为430.10%，环比提升10个百分点；拨贷比4.09%，环比下降8bp。 图表：苏农银行资产质量指标 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  投资建议：公司2022E、2023E PB 0.65X/0.59X；PE 6.61X/5.59X（农商行 PB 0.66X/0.60X；PE 6.31X/5.54X），公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实。伴随着苏州城区战略持续推进，预计公司高成长持续，建议积极关注。 1Q201H201-3Q2020201Q211H211-3Q2120211Q221H22绝对规模（百万元）资产总额131,861132,811133,720139,440142,821150,731153,429158,725163,943170,474总贷款70,42973,48976,09678,55980,97686,83092,10795,26198,589104,446单季新增贷款2,1993,0602,6072,4622,4185,8545,2773,1543,3275,857负债总额119,886121,001121,606127,300130,336138,133140,264145,456150,302156,613总存款95,886101,492105,052104,667111,623113,863116,616120,148122,506130,196单季新增存款1,6205,6063,560(385)6,9562,2402,7533,5322,3587,690结构占比贷款占比总资产53.4%55.3%56.9%56.3%56.7%57.6%60.0%60.0%60.1%61.3%苏州地区贷款占比总贷款13.5%14.9%15.7%16.6%17.2%18.2%存款占比总负债82.5%80.0%83.9%86.4%82.2%85.6%82.4%83.1%82.6%83.1%同比增速资产总额10.1%9.5%6.0%10.7%8.3%13.5%14.7%13.8%14.8%13.1%总贷款13.6%16.8%13.4%15.1%15.0%18.2%