请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：2.79 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,661 流通股本(百万股) 3,475 市价(元) 2.79 市值(百万元) 10,214 流通市值(百万元) 9,695 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）44,954 51,999 63,768 73,454 83,922 4,477 4,503 4,920 6,093 7,365 增长率yoy% -4.2% 0.6% 9.3% 23.9% 20.9% 净利润（百万元） 1,441 1,515 1,608 1,814 2,130 增长率yoy% 1.7% 5.1% 6.1% 12.8% 17.4% 每股收益（元） 0.39 0.41 0.44 0.50 0.58 每股现金流量 净资产收益率 10.09% 9.83% 9.72% 10.19% 11.01% P/E 7.09 6.74 6.35 5.63 4.79 PEG P/B 0.69 0.64 0.60 0.55 0.51 备注： 投资要点  快报综述：1、紫金银行半年度业绩增速：累积营收同比增2.6%、净利润同比增10.0%。营收端实现累积同比2.6%的增长：公司累积营收增速较1季度3.4%环比略有收窄，整体增速保持平稳。利润同比高增10.0%，增速环比基本持平（VS 1Q22同比增10.5%）。22年净利润增速保持在10%以上。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长3.4%、2.6%；16.8%、14.2%； 10.5%、10.0%。2、受到疫情影响，信贷增量较去年同期少增，上半年整体增量和去年持平。资产端：同比增速，信贷增速远超总资产增速。总资产同比-0.2%，总贷款同比增14.7%，贷款占比总资产较1Q22大幅提升2.2个点至67.9%。信贷增量。单2季度新增贷款46.1亿元，预计受到疫情影响，较去年同期少增27.2亿。上半年新增贷款142.6亿，同比基本持平（21年上半年新增贷款138.5亿）。负债端2季度存款增长好于去年同期：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比-0.8%，总存款同比增长14.5%。存款增量。单2季度新增存款24.3亿，同比多增100.3亿。上半年新增存款208.3亿，同比多增143.5亿。3、资产质量环比明显改善，不良率下降15bp：1、不良维度——不良率环比大幅改善。1H22不良率为1.20%，环比下行15bp，是近年来的最优水平。2、拨备维度——风险抵补能力进一步提升。1H22拨备覆盖率为261.56%，环比提升20.25个百分点；拨贷比3.14%，环比下降13bp。  投资建议：公司高增长，低估值。公司2022E、2023E PB 0.60X/0.55X；PE 6.35X/5.63X（农商行 PB 0.67X/0.61X；PE 6.36X/6.59X），公司深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司17年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议关注。  注：根据H1业绩快报，我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为49.20亿、60.93亿（前值为47.58亿、53.84亿），净利润分别为16.08亿、18.14亿（前值为16.69亿、18.58亿）。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 紫金银行2022年半年度业绩快报：净利润同比增10%，不良率环比大幅改善 紫金银行(601860)/银行 证券研究报告/公司点评 2022年07月23日 [Table_Industry] -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07紫金银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  快报综述：1、紫金银行半年度业绩增速：累积营收同比增2.6%、净利润同比增10.0%。营收端实现累积同比2.6%的增长：公司累积营收增速较1季度3.4%环比略有收窄，整体增速保持平稳。利润同比高增10.0%，增速环比基本持平（VS 1Q22同比增10.5%）。22年净利润增速保持在10%以上。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长3.4%、2.6%；16.8%、14.2%； 10.5%、10.0%。2、受到疫情影响，信贷增量较去年同期少增，上半年整体增量和去年持平。资产端：同比增速，信贷增速远超总资产增速。总资产同比-0.2%，总贷款同比增14.7%，贷款占比总资产较1Q22大幅提升2.2个点至67.9%。信贷增量。单2季度新增贷款46.1亿元，预计受到疫情影响，较去年同期少增27.2亿。上半年新增贷款142.6亿，同比基本持平（21年上半年新增贷款138.5亿）。负债端2季度存款增长好于去年同期：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比-0.8%，总存款同比增长14.5%。存款增量。单2季度新增存款24.3亿，同比多增100.3亿。上半年新增存款208.3亿，同比多增143.5亿。3、资产质量环比明显改善，不良率下降15bp：1、不良维度——不良率环比大幅改善。1H22不良率为1.20%，环比下行15bp，是近年来的最优水平。2、拨备维度——风险抵补能力进一步提升。1H22拨备覆盖率为261.56%，环比提升20.25个百分点；拨贷比3.14%，环比下降13bp。 累积净利润同比增10%  紫金银行半年度业绩增速：累积营收同比增2.6%、净利润同比增10.0%。1、营收端实现累积同比2.6%的增长：公司累积营收增速较1季度3.4%略有收窄，整体增速保持平稳。2、利润同比高增10.0%，增速环比基本持平（VS 1Q22同比增10.5%）。22年净利润增速保持在10%以上。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长3.4%、2.6%；16.8%、14.2%； 10.5%、10.0%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：紫金银行业绩累积同比增速 图表：紫金银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：疫情影响信贷少增，存款增长好于去年同期  受到疫情影响，信贷增量较去年同期少增，上半年整体增量和去年持平。资产端：1、同比增速，信贷增速远超总资产增速。总资产同比-0.2%，总贷款同比增14.7%，贷款占比总资产较1Q22大幅提升2.2个点至67.9%。2、信贷增量。单2季度新增贷款46.1亿元，预计受到疫情影响，较去年同期少增27.2亿。上半年新增贷款142.6亿，同比基本持平（21年上半年新增贷款138.5亿）。  负债端2季度存款增长好于去年同期：1、同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比-0.8%，总存款同比增长14.5%。2、存款增量。单2季度新增存款24.3亿，同比多增100.3亿。上半年新增存款208.3亿，同比多增143.5亿。 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%营业收入 营业利润 净利润 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%营业收入 营业利润 净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：紫金银行资产负债增速和结构占比（百万元） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 资产质量：不良率环比大幅改善  资产质量环比明显改善，不良率下降15bp：1、不良维度——不良率环比大幅改善。1H22不良率为1.20%，环比下行15bp，是近年来的最优水平。2、拨备维度——风险抵补能力进一步提升。1H22拨备覆盖率为261.56%，环比提升20.25个百分点；拨贷比3.14%，环比下降13bp。 图表：紫金银行资产质量指标 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  投资建议：公司高增长，低估值。公司2022E、2023E PB 0.60X/0.55X；PE 6.35X/5.63X（农商行 PB 0.67X/0.61X；PE 6.36X/6.59X），公司深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司17年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议关注。  注：根据H1业绩快报，我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为49.20亿、60.93亿（前值为47.58亿、53.84亿），净利润分别为16.08亿、18.14亿（前值为16.69亿、18.58亿）。 图表：紫金银行2022年半年度业绩快报 1Q201H201-3Q2020201Q211H211-3Q2120211Q221H22绝对规模（百万元）资产总额205,430211,226217,526217,664228,385227,956217,838206,666228,000227,430总贷款148,110115,762161,361120,690127,204134,535137,596140,059149,705154,319单季新增贷款46,154(32,348)45,599(40,671)6,5157,3303,0612,4639,6464,614负债总额191,225197,423202,931202,849213,190212,648202,032190,667211,744210,989总存款139,581143,023148,997148,175162,203154,609154,527156,229174,627177,061单季新增存款8,3953,4425,974(822)14,028(7,594)(82)1,70218,3982,434结构占比贷款占比总资产72.1%54.8%74.2%55.4%55.7%59.0%63.2%67.8%65.7%67.9%存款占比总负债69.9%73.0%72.4%73.4%73.0%76.1%72.7%76.5%81.9%83.9%同比增速资产总额-1.9%3.4%8.8%8.1%11.2%7.9%0.1%-5.1%-0.2%-0.2%总贷款16.8%16.2%18.2%18.4%-14.1%16.2%-14.7%16.0%17.7%14.7%负债总额-2.8%3.2%8.7%8.1%11.5%7.7%-0.4%-6.0%-0.7%-0.8%总存款8.3%12.0%16.4%13.0%16.2%8.1%3.7%5.4%7.7%14.5%2018201920201Q211H213Q2120211Q221H22不良率1.69%1.68%1.68%1.68%1.67%1.35%1.45%1.35%1.20%拨备覆盖率229.58%236.95%220