本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 江苏银行（600919.SH）2022年半年度业绩快报点评： 业绩景气度显著回升，资产质量持续改善 2022年07月18日 事件：7月15日，江苏银行发布22H1业绩快报，营收351.1亿元，YoY+14.2%；归母净利润133.8亿元，YoY+31.2%；不良率0.98%，拨备覆盖率341%，年化ROE为16.09%。  业绩高景气，营收、利润增速环比显著提升。截至22H1，在21H1较高基数基础上，营收同比增速环比+3.2pct，归母净利润同比增速环比大幅提升5.2pct，其中单季数据更为亮眼，22Q2营收同比增速环比+6.3pct，归母净利润同比增速环比+10.7pct，业绩向上势头强劲。业绩高增一方面或来自积极的资产投放和经济企稳下的融资需求修复，另一方面或来自信用成本的改善。  信贷增速保持较好水平，负债吸收或“量升价降“。资产端，截至22H1，贷款余额同比增速为15.2%，环比微辐回落，考虑到21H1较高基数影响，该增速仍保持在较好水平，反映了区域经济活力与韧性，且仍保持对总资产同比增速的领先，展望下半年，个贷投放或是重点，有望进一步推动资产结构的改善。 负债端，截至22H1，存款余额较年初增幅领先贷款2.7pct，且上半年银行业一般性存款、同业负债成本分别在监管引导和流动性宽松背景下，趋于下行，因此江苏银行负债吸收或实现“量升价降”。  资产质量持续改善，拨备覆盖率稳步提高。截至22H1，不良贷款率延续下行趋势，环比-5BP，其中个人住房贷款不良率仅0.1%，此外，江苏银行针对辖内部分地区存在完工风险的楼盘进行了排查，可能存在“保交楼”风险的楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为0.31亿元，占个人住房贷款余额的0.01%。不良率下降助力拨备覆盖率环比+10.6pct，反哺利润空间进一步充足。  投资建议：信贷投放较好，资产质量更优 信贷投放保持较好水平，助力业绩增速明显回升；资产端结构改善以及负债端结构、成本优化，有望支撑净息差保持平稳；不良率延续下行，拨备反哺利润空间进一步拓宽。我们上调盈利预测，预计22-24年EPS分别为1.70、2.14元和2.65元，2022年7月15日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 63,771 77,115 89,588 104,691 增长率（%） 22.6 20.9 16.2 16.9 归属母公司股东净利润（百万元） 19,694 25,176 31,662 39,123 增长率（%） 30.7 27.8 25.8 23.6 每股收益（元） 1.33 1.70 2.14 2.65 PE 5 4 3 3 PB 0.7 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月15日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.80元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1. 江苏银行（600919.SH）2022年半年度业绩快报点评：业绩景气度大幅回升，信贷增速创近年新高-2022/07/16 2.江苏银行（600919.SH）2022年一季报详解：息差回升，质量改善-2022/04/29 3.江苏银行（600919.SH）2021年报详解：业绩再攀制高点，决战转债“决赛圈”-2022/04/12 4.江苏银行：高增长，稳质量，区位优势凸显——2021年业绩快报点评-2022/01/17 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：江苏银行截至22H1业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：江苏银行截至22H1业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：江苏银行截至22H1资产端同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -30%0%30%60%3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%3Q1620161Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22贷款余额资产余额 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：截至22H1银行业金融机构小微企业贷款余额（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：截至22H1江苏银行不良贷款率 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：截至22H1江苏银行拨备覆盖率 资料来源：wind，民生证券研究院 01000002000003000004000005000006000002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-060.5%1.0%1.5%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q220.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%100%150%200%250%300%350%400%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22拨备覆盖率(右轴)拨贷比 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 收入增长 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 455 570 654 757 归母净利润增速 30.7% 27.8% 25.8% 23.6% 手续费及佣金 75 86 99 114 拨备前利润增速 24.4% 22.9% 17.3% 18.4% 其他收入 108 115 142 176 税前利润增速 58.1% 15.8% 25.6% 23.4% 营业收入 638 771 896 1,047 营业收入增速 22.6% 20.9% 16.2% 16.9% 营业税及附加 -7 -9 -11 -13 净利息收入增速 23.0% 25.3% 14.8% 15.7% 业务管理费 -143 -163 -183 -203 手续费及佣金增速 39.8% 15.0% 15.0% 15.0% 拨备前利润 487 598 702 831 营业费用增速 17.2% 14.0% 12.0% 11.0% 计提拨备 -223 -292 -317 -356 税前利润 265 307 385 476 规模增长 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 -61 -46 -58 -71 生息资产增速 11.9% 11.3% 12.9% 13.7% 归母净利润 197 252 317 391 贷款增速 16.5% 15.0% 17.0% 18.0% 同业资产增速 17.5% 8.0% 15.0% 15.0% 资产负债表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 证券投资增速 8.6% 7.0% 7.0% 7.0% 贷款总额 14,057 16,166 18,914 22,318 其他资产增速 15.8% 13.9% -21.8% -61.5% 同业资产 1,137 1,228 1,412 1,624 计息负债增速 13.8% 12.1% 12.2% 12.2% 证券投资 9,182 9,825 10,513 11,249 存款增速 11.1% 13.0% 13.0% 13.0% 生息资产 25,686 28,594 32,283 36,707 同业负债增速 52.4% 8.0% 8.0% 8.0% 非生息资产 985 1,122 878 338 股东权益增速 8.8% 9.2% 10.5% 11.7% 总资产 26,189 29,132 32,452 36,199 客户存款 14,512 16,399 18,531 20,940 存款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 其他计息负债 7,211 7,961 8,792 9,712 活期 32.9% 33.4% 33.9% 34.4% 非计息负债 2,485 2,609 2,740 2,877 定期 59.6% 59.1% 58.6% 58.1% 总负债 24,208 26,969 30,062 33,529 其他 7.6% 7.6% 7.6% 7.6% 股东权益 1,981 2,163 2,390 2,671 贷款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标 2021A 2022E 2023E 2024E 企业贷款(不含贴现) 51.7% 52.04% 52.04% 52.04% 每股净利润(元) 1.33 1.70 2.14 2.65 个人贷款 39.9% 39.94% 39.94% 39.94% 每股拨备前利润(元) 3.30 4.05 4.75 5.63 票据贴现 8.0% 8.02% 8.02% 8.02% 每股净资产(元) 10.12 11.28 12.72 14.50 资产质量 每股总资产(元) 177.31 197.25 219.72 245.09 资产质量 2021A 2022E 2023E 2024E P/E 5 4 3 3 不良贷款率 1.08% 0.98% 0.93% 0.82% P/PPOP 2 2 1 1 正常 97.2% 97.71% 97.77% 97.89% P/B 0.7 0.6 0.5 0.5 关注 1.3% 1.32% 1.30% 1.29% P/A 0.04 0.03 0.03 0.03 次级 0.6% 0.55% 0.54% 0.53%