2022年半年度业绩预告点评：疫情冲击业绩承压，看好疫后行业景气度修复

公司点评 | 分众传媒 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫情冲击业绩承压，看好疫后行业景气度修复 分众传媒（002027.SZ）2022年半年度业绩预告点评 公司点评 | 分众传媒 公司评级 买入 股票代码 002027 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 6.17 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 分众传媒：22年受疫情影响，长期看好公司经营韧性—分众传媒（002027.SZ）2021年&22Q1业绩点评 2022-04-30 分众传媒：业绩符合预期，行业良性竞争，公司利润弹性强—分众传媒（002027.SZ）2021年三季报点评 2021-11-01 分众传媒：业绩符合预期，电梯点位增长较快，毛利率持续改善—分众传媒（002027.SZ）1H21业绩点评 2021-08-26 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%2021-072021-112022-03分众传媒中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：分众传媒发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年年归属于上市公司股东净利润预计为13.7-14.5亿元，同比下滑50.05%-52.81%， 2Q22公司归母净利4.4-5.2亿元，同比下滑约66%-71%。 一线城市受疫情冲击较大，公司业绩明显下滑。三月份以来多地疫情使公司广告客户经营活动开展受阻，客户投放需求走弱，根据CTR，2022年1-5月广告刊例花费同比下滑12.3%，电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增长2.8%/7.9%，2022年5月广告刊例花费同比下滑24.1%。同时，受疫情冲击较大的一线城市实施静态管理政策，部分点位无法正常上刊释放收入，对公司业绩直接产生较大影响，根据公司年报，截至1Q22，公司在一线城市分别拥有自营电梯电视媒体/电梯海报媒体20.1/39.7万个，占全部电梯电视媒体/电梯海报媒体的24.4%/21.6%。 需求出现边际改善，看好疫后行业景气度修复和公司盈利改善。六月全国疫情防控形势好转，618以及饮料等强季节性行业在暑期增加投放，市场需求逐步回暖，公司点位恢复正常经营，业绩月度环比有所改善。短期内，疫情反复仍会为公司盈利带来不确定性，中长期而言，公司业绩具备稳定增长空间。参考20年广告市场复苏情况，我们预计随着疫情得到控制，梯媒景气度将有望率先迎来回升，公司作为梯媒行业龙头，掌握高质量点位资源，且具备较高的经营杠杆，利润有望随之迎来修复。 盈利预测和投资建议：公司具备经营韧性，疫情形势得到控制后有望率先迎来业绩复苏，预计公司22/23/24年归母净利润分别为40.21/63.82/73.96亿元，YoY-33.7%/+58.7%/+15.9%，维持买入评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下滑，行业竞争恶化。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12,097 14,836 11,534 15,525 18,330 增长率 -0.3% 22.6% -22.3% 34.6% 18.1% 归母净利润 (百万元) 4,004 6,063 4,021 6,382 7,396 增长率 113.5% 51.4% -33.7% 58.7% 15.9% 每股收益（EPS） 0.27 0.42 0.28 0.44 0.51 市盈率（P/E） 22.6 14.7 22.2 14.0 12.0 市净率（P/B） 5.1 5.0 4.5 3.8 3.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月14日 公司点评 | 分众传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月14日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 4,730 4,296 4,062 4,962 5,579 营业收入 12,097 14,836 11,534 15,525 18,330 应收款项 3,619 2,979 2,851 2,722 3,152 营业成本 (4,447) (4,817) (4,609) (4,580) (5,499) 存货净额 5 10 10 10 10 营业税金及附加 (63) (80) (69) (93) (110) 其他流动资产 2,935 4,426 5,044 4,582 5,486 销售费用 (2,150) (2,658) (2,191) (2,950) (3,448) 流动资产合计 11,289 11,711 11,967 12,277 14,228 管理费用 (684) (503) (669) (900) (1,061) 固定资产及在建工程 1,164 920 626 515 451 财务费用 127 169 23 31 37 长期股权投资 1,373 1,600 1,920 2,304 2,765 其他费用/（-收入） 304 886 1,174 1,184 1,236 无形资产 22 15 15 15 15 营业利润 5,080 7,745 5,123 8,123 9,374 其他非流动资产 7,798 11,310 11,010 14,400 17,127 营业外净收支 (33) (12) (22) (17) (20) 非流动资产合计 10,357 13,845 13,571 17,234 20,358 利润总额 5,047 7,733 5,101 8,106 9,408 资产总计 21,646 25,555 25,538 29,511 34,585 所得税费用 1,046 1,621 1,069 1,699 1,972 短期借款 50 21 21 21 21 净利润 4,001 6,112 4,031 6,406 7,436 应付款项 455 206 210 204 224 少数股东损益 (3) 48 10 24 40 其他流动负债 3,643 5,543 4,048 4,465 4,911 归属于母公司净利润 4,004 6,063 4,021 6,382 7,396 流动负债合计 4,148 5,770 4,278 4,690 5,156 长期借款及应付债券 222 286 289 292 295 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 4 816 - - - 盈利能力 长期负债合计 225 1,102 289 292 295 ROE 23.2% 32.5% 19.2% 26.0% 25.4% 负债合计 4,374 6,873 4,567 4,982 5,451 毛利率 63.2% 67.5% 60.0% 70.5% 70.0% 股本 14,678 14,442 14,442 14,442 14,442 营业利润率 42.0% 52.2% 44.4% 52.3% 51.1% 股东权益 17,272 18,683 20,971 24,529 29,135 销售净利率 33.1% 41.2% 35.0% 41.3% 40.6% 负债和股东权益总计 21,646 25,555 25,538 29,511 34,585 成长能力 营业收入增长率 -0.3% 22.6% -22.3% 34.6% 18.1% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 114.7% 52.5% -33.9% 58.6% 15.4% 净利润 4,001 6,112 4,031 6,406 7,436 归母净利润增长率 113.5% 51.4% -33.7% 58.7% 15.9% 折旧摊销 478 474 494 129 116 偿债能力 营运资金变动 1,071 1,088 (1,942) 1,002 (868) 资产负债率 20.2% 26.9% 17.9% 16.9% 15.8% 其他 (327) 1,917 815 (487) 862 流动比 2.72 2.03 2.80 2.62 2.76 经营活动现金流 5,223 9,590 3,399 7,051 7,546 速动比 2.72 2.03 2.79 2.62 2.76 资本支出 (61) (250) (50) (40) (40) 其他 (1,897) (2,180) (2,765) (971) (2,650) 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (1,959) (2,430) (2,815) (1,011) (2,690) 每股指标 债务融资 (1,986) (4,731) (2,936) (2,936) (2,936) EPS 0.27 0.42 0.28 0.44 0.51 权益融资 0 (2,854) 0 0 0 BVPS 1.20 1.23 1.38 1.61 1.92 其它 103 34 0 (0) 0 估值 筹资活动现金流 (1,883) (7,551) (2,935) (2,936) (2,935) P/E 22.6 14.7 22.2 14.0 12.0 汇率变动 (8) (3) (3) (3) (3) P/B 5.1 5.0 4.5 3.8 3.2 现金净增加额 1,373 (394) (2,355) 3,100 1,917 P/S 7.5 7.5 6.0 7.7 5.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 分众传媒 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月14日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、