本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 英维克（002837.SZ）2022年半年度业绩预告点评 短期业绩承压不改长期基本面，静待Q3业绩修复 2022年07月13日 [Table_Summary]  事件概述：7月11日，公司发布2022年半年度业绩预告，1H22预计实现归母净利润4277~6416万元，同比下降40%-60%；预计实现扣非后净利润3336~5242万元，同比下降45%~65%。单季度看，2Q22预计实现归母净利润3009~5148万元，同比下降32%~60%，环比增长137%~306%，低于我们预期。  原材料涨价业绩承压，看好后续内部优化成本效果展现。1H22公司各项业务均一定程度受原材料成本持续上升影响，致使净利润有所下滑。展望全年，我们认为公司有望通过持续优化产品设计、提升营运效率等方式降低成本。当前数据中心、储能等行业景气度持续上行，我们认为公司作为行业领导者有望充分把握行业发展“红利”。  长期视角下，IDC制冷具备高成长性。2022年初，国务院印发国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》（以下简称《工作方案》），《工作方案》提出加快绿色数据中心建设。我们认为，数据中心的高能耗是“碳减排”的重中之重，目前各地已对新建数据中心PUE提出要求，公司在精密温控领域经验深厚，已持续推出了多款用于大型数据中心的高能效制冷解决方案，并同腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据等大型客户建立合作。  储能温控大有可为，看好公司先发优势。2021年7月国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，规划到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上，储能电站的建设已迎来持续高速增长。我们认为由于温控属于精密设备，客户更加强调性能品质，对价格敏感性相对较低。目前公司已开拓比亚迪、阳光电源、宁德时代等多家客户，逐渐建立行业口碑。公司已在2020年推出系列的水冷机组，并开始批量应用于国内外各种储能应用场景，具备先发优势。在液冷的储能系统中，公司还不断丰富产品环节，优化端到端的液冷系统，以提高系统性能和运维效率。  投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.67/3.76/4.87亿元，当前股价对应2022-2024年P/E分别为39/27/21x。我们认为受上游原材料价格上涨影响，公司毛利率短期承压，对业绩造成一定波动。随着“东数西算”、“碳中和”建设开展，IDC制冷环节有望率先受益。目前公司作为国内领先的IDC制冷设备供应商，已推出多款高效解决方案并应用于多个算力集群。我们看好公司深厚的产业经验与研发优势，认为公司仍具备较大成长空间。维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨导致毛利率承压；新业务拓展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,228 2,875 3,903 4,978 增长率（%） 30.8 29.0 35.7 27.6 归属母公司股东净利润（百万元） 205 267 376 487 增长率（%） 12.9 30.0 41.1 29.4 每股收益（元） 0.47 0.61 0.87 1.12 PE 50 39 27 21 PB 5.5 5.0 4.4 3.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月12日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 23.66元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 通信行业2022中期策略：科技“新四化”将内卷打造全新投资“摩天轮” 2.通信行业点评：4月车市疫情影响下承压，静待边际改善 3.通信行业深度报告：我们眼中不一样的Q1通信变化和板块投资机会 4.通信行业点评：“东数西算”初见成效，数据中心产业链景气度持续攀升 5.通信行业点评：“元宇宙10条”发布，元宇宙大厦再添“新瓦” 6.通信行业点评：3月新能源车渗透率25.1%，看好智能网联推进 英维克(002837)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,228 2,875 3,903 4,978 成长能力（%） 营业成本 1,574 2,105 2,880 3,676 营业收入增长率 30.82 29.03 35.75 27.55 营业税金及附加 13 17 22 29 EBIT增长率 8.99 31.62 40.99 30.40 销售费用 174 196 247 314 净利润增长率 12.86 30.03 41.08 29.38 管理费用 87 113 134 155 盈利能力（%） 研发费用 150 185 251 320 毛利率 29.35 26.79 26.20 26.15 EBIT 233 307 432 564 净利润率 9.20 9.27 9.64 9.78 财务费用 27 21 30 43 总资产收益率ROA 5.93 6.19 7.37 7.84 资产减值损失 5 0 0 0 净资产收益率ROE 11.04 12.92 16.13 18.16 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 218 286 402 521 流动比率 1.79 1.60 1.54 1.49 营业外收支 1 1 1 1 速动比率 1.42 1.06 1.08 0.97 利润总额 219 286 403 522 现金比率 0.38 0.22 0.10 0.13 所得税 21 27 38 49 资产负债率（%） 46.44 52.40 54.76 57.42 净利润 199 259 365 473 经营效率 归属于母公司净利润 205 267 376 487 应收账款周转天数 145.26 145.26 145.26 145.26 EBITDA 289 360 488 655 存货周转天数 99.29 110.90 110.90 110.90 总资产周转率 0.71 0.74 0.83 0.88 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 574 479 273 442 每股收益 0.47 0.61 0.87 1.12 应收账款及票据 1,207 1,356 2,123 2,314 每股净资产 4.27 4.75 5.37 6.17 预付款项 16 25 34 44 每股经营现金流 0.41 0.00 -0.28 0.67 存货 400 897 878 1,387 每股股利 0.18 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 515 702 840 996 估值分析 流动资产合计 2,712 3,458 4,148 5,183 PE 52 40 28 22 长期股权投资 0 0 0 0 PB 5.7 5.2 4.6 4.0 固定资产 259 262 264 586 EV/EBITDA 37.17 30.49 23.41 17.51 无形资产 85 80 76 71 股息收益率（%） 0.73 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 745 850 954 1,022 资产合计 3,456 4,308 5,102 6,206 短期借款 580 730 950 1,170 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 663 1,093 1,310 1,758 净利润 199 259 365 473 其他流动负债 268 341 440 542 折旧和摊销 56 54 55 91 流动负债合计 1,512 2,164 2,701 3,470 营运资金变动 -126 -339 -579 -317 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 180 2 -123 292 其他长期负债 94 94 94 94 资本开支 -94 -158 -158 -158 非流动负债合计 94 94 94 94 投资 0 0 0 0 负债合计 1,605 2,258 2,794 3,563 投资活动现金流 -318 -158 -158 -158 股本 334 435 435 435 股权募资 305 -0 0 0 少数股东权益 -6 -13 -24 -37 债务募资 50 150 220 220 股东权益合计 1,851 2,051 2,308 2,642 筹资活动现金流 229 61 76 35 负债和股东权益合计 3,456 4,308 5,102 6,206 现金净流量 88 -95 -205 169 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 英维克(002837)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本