2024年半年度业绩预告点评：毛利短期承压，深耕战略保障长期修复

天地源（股票代码：600665）2024年半年度业绩预告显示，预计上半年实现归母净利润在-2280万元至-3420万元之间。业绩下滑主要由以下几方面原因造成：

1. 低毛利率项目结算：公司交付的结转收入及结转面积相比去年同期减少，导致营业收入下滑。此外，由于受到房地产市场持续下行的影响，公司结算的毛利率水平较去年有所下降，进而影响了归母净利润。

2. 销售业绩下滑：2024年上半年，公司销售金额同比大幅下降55%，其中合同销售面积和金额分别下降62.35%和54.67%，权益合同销售金额同比下降54.67%。西安作为公司深耕的主要城市，销售金额占整体销售金额比重约为67%。

3. 投资谨慎：虽然2024年2季度获取了一宗位于西安高新区的宅地，投资总额为10.82亿元，但全年计划拿地面积和金额相对保守，预计下半年投资仍聚焦于西安高新区。自2021年下半年起，公司投资重点转向深耕城市西安和苏州。

4. 资金状况稳定：2024年1-7月，公司发行两笔中期票据，总融资额为15亿元，票面利率分别为6%和3.53%，同时货币资金余额同比增长43.5%，达到68.3亿元，保持了稳定的资金状态。

5. 盈利预测调整：鉴于当前房价下行压力和土储可能减值的风险，公司下调了盈利预测，预计2024-2026年的每股盈利分别为0.20元、0.27元和0.43元。根据剩余收益估值模型，给出2024年的目标价为3元，对应14.8倍的市盈率，维持“推荐”评级。

整体来看，尽管面临行业下行压力和非深耕城市项目结算影响，但天地源凭借深耕西安的优势和在投资、融资方面的稳健策略，预计未来盈利有望逐步修复。