2022年半年度业绩快报点评：利润增长超预期，资产质量无忧

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 无锡银行（600908.SH）2022年半年度业绩快报点评： 利润增长超预期，资产质量无忧 2022年07月12日 [Table_Summary] 事件：7月10日，无锡银行发布22H1业绩快报。22H1年营收23.4亿元，YoY+6.7%；归母净利润10.2亿元，YoY+30.3%；不良率0.87%，拨备覆盖率532%；年化ROE 13.5%。  利润高增超预期。截至22H1，营收同比增速季度环比（下文简称“环比”）-2.4pct，主要是受到去年高基数影响；归母净利润延续高增长，同比增速达30%以上，创上市以来新高，环比大幅提升7.8pct。归母净利润高增或受益于优异的资产质量带来的信用成本下行。  规模扩张平稳，资负结构改善。资产端，截至22H1，贷款同比增速10.2%，环比有所回落，一方面受高基数影响，另一方面反映二季度长三角地区的疫情扰动；但仍保持两位数增长，且领先于总资产增速，体现出无锡地区经济较强的韧性，利好净息差改善。目前疫情影响逐步消退，信贷需求有望反弹；同时依托区域经济与政策扶持重点发展小微业务，信贷投放有望持续增长。负债端，22H1存款同比增速7.0%，资负结构改善，或将缓解收益率下行带来的息差收窄压力。  不良稳拨备高，资产质量无忧。截至22H1，不良率环比持平，而关注率环比微升3BP至0.27%，或受疫情影响，但仍处于同业内绝对低位，随着疫情影响消退，资产质量稳中向好趋势不变。另外，拨备覆盖率环比+12pct，反哺利润空间或将进一步提升。  可转债转股意愿强，补充资本支撑扩表。截至2022年6月末无锡银行尚有29亿元可转债仍未转股，以3月末数据静态测算，全部转股后将提升核心一级资本充足率2.0pct至10.7%，转债及时补充资本可为资产扩张提供支撑。  投资建议：利润增长超预期，资产质量无忧 资产质量优异带来信用成本下行，进而利润实现超预期高增；疫情扰动下信贷投放仍实现较高增速，凸显区域经济韧性，资负结构均有所改善，有望缓解净息差的收窄压力；不良率、关注率维持低位，资产质量无忧；可转债顺利转股后可为资产扩张补充弹药。预计22-24年EPS分别为1.08元、1.36元和1.68元，2022年7月12日收盘价对应0.8倍22年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下滑；转型进度不及预期；资本补充面临压力。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,349 4,894 5,563 6,367 增长率（%） 11.6 12.5 13.7 14.5 归属母公司股东净利润（百万元） 1,580 2,017 2,527 3,126 增长率（%） 20.5 27.6 25.3 23.7 每股收益（元） 0.85 1.08 1.36 1.68 PE 7 6 4 4 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月12日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 6.08元 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 无锡银行(600908)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 利润高增大超预期 .................................................................................................................................................... 3 2 规模扩张平稳，资负结构改善 .................................................................................................................................. 3 3 不良稳拨备高，资产质量无忧 .................................................................................................................................. 5 4 可转债转股意愿强，补充资本支撑扩表 .................................................................................................................... 5 5 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 6 5.1 盈利预测假设与业务拆分 ................................................................................................................................................................. 6 5.2 估值分析与投资建议 ......................................................................................................................................................................... 6 6 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 9 表格目录 ..................................................................................................................................................................... 9 无锡银行(600908)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 利润高增大超预期 营收增长稳健，利润增速再向上。截至22H1，营收同比增速6.72%，环比-2.4pct；归母净利润延续高增长，同比增速达30.27%，创上市以来新高，环比大幅提升7.8pct。归母净利润高增速或受益于优异的资产质量带来的信用成本下行。 图1：无锡银行截至22H1业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，民生证券研究院 单季看，截至22Q2，营收同比增速4.3%，受到去年同期高基数影响，增速环比有所回落；归母净利润延续高增长，22Q2同比增速37.0%，环比大幅提升11pct，进一步验证业绩的高景气度。 图2：无锡银行截至22H1业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 2 规模扩张平稳，资负结构改善 地区经济韧性强，信贷投放稳定。资产端，截至22H1，贷款同比增速10.2%，-10%0%10%20%30%40%1H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润-20%-10%0%10%20%30%40%17Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2营业收入：单季归母净利润：单季税前利润：单季 无锡银行(600908)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 环比有所回落，一方面存在去年同期高增长下的高基数影响，另一方面反映二季度长三角地区信贷需求受到疫情扰动。但信贷仍保持两位数增长，且领先于总资产增速，贷款在总资产中占比较年初+1.5pct至59.8%，体现出无锡地区较强的经济韧性，利好息差改善。 疫情好转、小微转型，信贷有望持续增长。目前上海疫情高峰期已过，企业全面复工复产、居民消费场景恢复，下半年信贷需求有望反弹。无锡银行2021年开始重点发展普惠小微业务，一方面，近年来政策端大力支持小微企业发展；另一方面，无锡作为苏南核心城市，民营经济发达，小微信贷需求旺盛，小微转型持续推进下，信贷投放有望实现持续增长。 图3：无锡银行截至22H1总资产和贷款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 负债端，22H1存款同比增速7.0%，存款在总负债中占比较年初+2.9pct至87.2%。资负结构改善，有助于缓解收益率下行带来的息差收窄压力。 0%5%10%15%20%25%1H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22总资产贷款总额 无锡银行(600908)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图4：无锡银行截至22H1存贷款同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 3 不良稳拨备高，资产质量无忧 资产质量稳中向好。截至22H1，无锡银行不良率环比持平，而关注率环比微升3BP至0.27%，一方面二季度疫情对信贷风险暴露有所影响，另一方面与政策引导银行对小微贷款实施延期还本付息政策有关。但关注率仍处于同业内绝对低位，体现出其资产质量管控有力，随着疫情形势好转，资产质量稳中向好趋势不改。另外，拨备覆盖率在高位持续提升，环比+12pct，反哺利润空间或将进一步提升。 图5：无锡银行截至22H1资产质量情况 图6：无锡银行截至22H1拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 4 可转债转股意愿强，补充资本支撑扩表 截至2022年6月末，无锡银行尚有29亿元可转债仍未转股，中期业绩高增将进一步促成转股。以3月末数据静态测算，全部转股后将提升核心一级资本充足率2.0pct至10.7%。预计未来在小微转型顺利进展下，贷款将维持较高增速，转债及时补充资本可为资产扩张提供支撑。 0%5%