2024年半年度业绩快报点评：利润端增长超预期，创新驱动长期向好

公司2024年上半年业绩总结

2024年上半年主要财务数据：

• 营收：118.3亿元，同比增长10%
• 归母净利润：18.0亿元，同比增长28%
• 扣非归母净利润：17.5亿元，同比增长30%

第二季度主要财务数据：

• 营收：56.1亿元，同比增长9%
• 归母净利润：7.7亿元，同比增长31%
• 扣非归母净利润：7.6亿元，同比增长36%

业绩增长原因分析：

1. 输液市场开拓及产品结构优化：

   • 收入和利润双增
   • 大输液业务受益于诊疗量修复，市场份额进一步扩大
   • 产品结构优化，提升高附加值的营养型输液及密闭式、高端包材（如粉液双室袋、三室袋）产品的收入占比

2. 原料药中间体价格及市场恢复：

   • 成本管理实现降本增效
   • 6-APA和7-ACA价格回升
   • 合成生物学逐步落地，贡献业绩增量

3. 创新驱动战略推进：

   • 科伦博泰出海有望带来收入和利润双增
   • 与默沙东深度合作，预计持续有里程碑收入
   • K药全球获批30+适应症，销售额达142亿美元，预计关键专利在2028年到期
   • SKB264有望在2024年第四季度成为国内首个上市的TROP2 ADC，A166（HER2 ADC）有望在2025年第一季度成为国内首款治疗HER2阳性乳腺癌的国产ADC，2025年共计4款产品在国内上市
   • 早研项目进展顺利，包括核药、双抗ADC、双payload ADC、非肿瘤ADC等逐步推进临床

盈利预测与投资评级

盈利预测：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为29.5亿元、35.3亿元、42.4亿元

估值水平：

• 当前市值对应2024-2026年PE分别为17倍、14倍、12倍

投资评级：

• 首次给予“买入”评级

风险提示

• 新药研发失败
• 仿制药集采风险
• 原料药、中间体价格下降
• 市场竞争恶化