2022年半年度业绩快报：资产质量继续改善，累积营收同比+25.9%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格：4.70 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,172 流通股本(百万股) 2,169 市价(元) 4.70 市值(百万元) 10,209 流通市值(百万元) 10,197 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）44,954 51,999 63,768 73,454 83,922 3,339 3,355 3,705 4,128 4,599 增长率yoy% -1.6% 0.5% 10.4% 11.4% 11.4% 净利润（百万元） 1,057 1,274 1,415 1,552 1,679 增长率yoy% 4.3% 20.5% 11.1% 9.6% 8.2% 每股收益（元） 0.49 0.59 0.65 0.71 0.77 每股现金流量 净资产收益率 8.85% 10.13% 10.46% 10.56% 10.48% P/E 9.66 8.01 7.21 6.58 6.08 PEG P/B 0.84 0.78 0.73 0.67 0.61 备注： 投资要点  快报综述：1、江阴银行半年度营收增速维持高增趋势，营收和净利润增速持续向上：累积营收同比增25.9%、净利润同比增22.3%。1、营收端实现累积同比25.9%的增长：公司累积营收增速较1季度22.2%边际走阔，经营形势优于同业水平，在总资产增长9.4%的背景下，预计是业务结构优化带来的高增长。利润同比高增22.3%，增速进一步走阔（VS 1Q22同比增20.6%）。去年2季度开始业绩持续释放，增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长22.2%、25.9%；61.9%、22.9%； 20.6%、22.3%。2、公司单2季度信贷在疫情扰动下增长略微放缓。资产端：同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增9.4%，总贷款同比增9.8%，贷款占比总资产较1Q22提升1个点至62.2%。信贷增量。单2季度新增贷款30.3亿元，同比较去年有所收窄，预计受到疫情影响，但是在一季度开门红背景下仍实现不弱增长。信贷较去年同期少增34.1亿。上半年新增贷款82.0亿，同比少增23.2亿（21年上半年新增贷款105.2亿）。负债端存款2季度环比多增，主动负债也有一定增长：同比增速，总负债同比增9.6%，总存款同比增长7.4%。存款增量。单2季度新增存款46.8亿，同比多增0.3亿。上半年新增存款65.5亿，同比少增30.7亿。3、资产质量保持高安全边际，不良率在低位持平：不良维度——不良率在低位持平，关注类占比环比保持下降趋势。1H22不良率为0.98%，环比下行1bp。关注类占比0.49%，环比继续下行2bp，均处在历史以来最优水平。拨备维度——安全边际进一步提升。1H22拨备覆盖率为496.08%，环比提升39.2个百分点；拨贷比4.86%，环比大幅提升35bp。  投资建议：公司 2022、2023E PB 0.73X/0.67X；PE 7.21X/6.58X（农商行 PB 0.67X/0.61X；PE 6.35X/5.58X），公司基本面迎来拐点，资产质量存量包袱卸下、轻装上阵，主打小企业客群景气度维持较好，建议保持积极关注，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 江阴银行2022年半年度业绩快报：资产质量继续改善，累积营收同比+25.9% 江阴银行(002807)/银行 证券研究报告/公司点评 2022年07月19日 [Table_Industry] -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07江阴银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  快报综述：1、江阴银行半年度营收增速维持高增趋势，营收和净利润增速持续向上：累积营收同比增25.9%、净利润同比增22.3%。1、营收端实现累积同比25.9%的增长：公司累积营收增速较1季度22.2%边际走阔，经营形势优于同业水平，在总资产增长9.4%的背景下，预计是业务结构优化带来的高增长。利润同比高增22.3%，增速进一步走阔（VS 1Q22同比增20.6%）。去年2季度开始业绩持续释放，增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长22.2%、25.9%；61.9%、22.9%； 20.6%、22.3%。2、公司单2季度信贷在疫情扰动下增长略微放缓。资产端：同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增9.4%，总贷款同比增9.8%，贷款占比总资产较1Q22提升1个点至62.2%。信贷增量。单2季度新增贷款30.3亿元，同比较去年有所收窄，预计受到疫情影响，但是在一季度开门红背景下仍实现不弱增长。信贷较去年同期少增34.1亿。上半年新增贷款82.0亿，同比少增23.2亿（21年上半年新增贷款105.2亿）。负债端存款2季度环比多增，主动负债也有一定增长：同比增速，总负债同比增9.6%，总存款同比增长7.4%。存款增量。单2季度新增存款46.8亿，同比多增0.3亿。上半年新增存款65.5亿，同比少增30.7亿。3、资产质量保持高安全边际，不良率在低位持平：不良维度——不良率在低位持平，关注类占比环比保持下降趋势。1H22不良率为0.98%，环比下行1bp。关注类占比0.49%，环比继续下行2bp，均处在历史以来最优水平。拨备维度——安全边际进一步提升。1H22拨备覆盖率为496.08%，环比提升39.2个百分点；拨贷比4.86%，环比大幅提升35bp。 业绩同比高增并保持向上趋势：营收和净利润增速均超过20%  江阴银行半年度营收增速维持高增趋势，营收和净利润增速持续向上：累积营收同比增25.9%、净利润同比增22.3%。1、营收端实现累积同比25.9%的增长：公司累积营收增速较1季度22.2%边际走阔，经营形势优于同业水平，在总资产增长9.4%的背景下，预计是业务结构优化带来的高增长。2、利润同比高增22.3%，增速进一步走阔（VS 1Q22同比增20.6%）。去年2季度开始业绩持续释放，增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长22.2%、25.9%；61.9%、22.9%； 20.6%、22.3%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：江阴银行业绩累积同比增速 图表：江阴银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：信贷增速略微放缓，存款环比大幅多增  公司信贷增长好于预期，单2季度在疫情扰动下仍实现不弱增长。资产端：1、同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增9.4%，总贷款同比增9.8%，贷款占比总资产较1Q22提升1个点至62.2%。2、信贷增量。单2季度新增贷款30.3亿元，同比较去年有所收窄，预计受到疫情影响，但是在一季度开门红背景下仍实现不弱增长。信贷较去年同期少增34.1亿。上半年新增贷款82.0亿，同比少增23.2亿（21年上半年新增贷款105.2亿）。  负债端存款2季度环比多增，主动负债也有一定增长：1、同比增速，总负债同比增9.6%，总存款同比增长7.4%。2、存款增量。单2季度新增存款46.8亿，同比多增0.3亿。上半年新增存款65.5亿，同比少增30.7亿。 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%营业收入 营业利润 净利润 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22营业收入 营业利润 净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：江阴银行资产负债增速和结构占比（百万元） 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 资产质量：不良率维持在低位，安全边际进一步提升  资产质量保持高安全边际，不良率在低位持平：1、不良维度——不良率在低位持平，关注类占比环比保持下降趋势。1H22不良率为0.98%，环比下行1bp。关注类占比0.49%，环比继续下行2bp，均处在历史以来最优水平。2、拨备维度——安全边际进一步提升。1H22拨备覆盖率为496.08%，环比提升39.2个百分点；拨贷比4.86%，环比大幅提升35bp。 图表：江阴银行资产质量指标 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  投资建议：公司 2022、2023E PB 0.73X/0.67X；PE 7.21X/6.58X（农商行 PB 0.67X/0.61X；PE 6.35X/5.58X），公司基本面迎来拐点，资产质量存量包袱卸下、轻装上阵，主打小企业客群景气度维持较好，建议保持积极关注，首次覆盖给予“增持”评级。  附：江阴银行可比农商行列表 图表：江阴银行可比农商行列表 1Q201H201-3Q2020201Q211H211-3Q2120211Q221H22绝对规模（百万元）资产总额131,724133,726135,139142,766143,984146,355145,388153,128157,893160,123总贷款73,32476,75678,88580,22984,30990,74691,41791,47196,64199,667单季新增贷款3,1263,4322,1291,3454,0806,438671545,1703,026负债总额119,620121,972123,283130,506131,539133,986132,799139,962144,506146,814总存款98,350103,861103,705103,075108,332112,688109,217114,459116,325121,005单季新增存款5,2415,512(156)(631)5,2574,356(3,471)5,2411,8674,680结构占比贷款占比总资产55.7%57.4%58.4%56.2%58.6%62.0%62.9%59.7%61.2%62.2%存款占比总负债81.3%82.2%85.2%84.1%79.0%82.4%84.1%82.2%81.8%82.4%同比增速资产总额8.8%6.6%11.1%13.0%9.3%9.4%7.6%7.3%9.7%9.4%总贷款13.1%13.7%14.1%14.3%15.0%18.2%15.9%14.0%14.6%9.8%负债总额8.8%6.8%11.9%14.0%10.0%9.9%7.7%7.2%9.9%9.6%总存款12.5%17.9%12.4%10.7%10.1%8.5%5.3%11.0%7.4%7.4%2018201920201Q211H213Q2120211Q221H22不良率2.15%1.83%1.79%1.52%1.48%1.47%1.31%0.99%0.98%关注类占比1.67