1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 营收改善，资产质量稳中向好 —平安银行2021年业绩快报点评  事件：平安银行披露2021年业绩快报，2021年营收增速为10.3%，归母净利润增速为25.6%，我们点评如下： 1. 营收增速改善预计主要受到其他非息收入增长驱动。平安银行2021Q4单季营收增速为14.1%，较21Q3增速提升约3pc，预计主要是债券相关收益增长所贡献，一方面，去年四季度央行降准，市场利率趋于下行，带动债券相关的投资收益、公允价值变动损益同比多增；另一方面，2020年四季度市场利率上行，债券相关收益较少，基数较低。 而我们预计21Q4利息净收入增速环比仍有所下行，对营收增速形成拖累。一方面，去年四季度末平安银行总资产增速为10.13%，较21Q3增速下降1.6pc，规模扩张速度进一步放缓；另一方面，预计21Q4净息差同比仍在继续收窄。 展望未来，平安银行开启“重塑资产负债经营”的新三年目标，在努力降低负债端成本的同时，也在降低资产端风险偏好，我们预计未来平安银行资产负债经营将更加具备可持续性。 2. 资产质量各项指标稳中向好。截至2021年四季度末，平安银行不良率为1.02%，处于2015年以来的最佳状态，环比下降3bp，地产等各类资产质量保持稳定；逾期60天以上贷款偏离度为85%，远低于100%，不良贷款认定继续从严。2021年四季度末拨备覆盖率为288.42%，环比提升约20pc，抵御风险的能力增强。 而对于市场非常关注的地产风险的暴露，我们认为，房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低，银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。 3. 21Q4利润增速环比下降，预计主要受到基数效应影响。我们预计21Q4信用成本与20Q4大致持平，拨备计提仍保持一定的力度，但考虑到20Q4利润的高基数效应，使得21年四季度利润增速环比下降约22个百分点。  投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价26.41元。我们预计公司2022年的收入增速为10.32%，净利润增速为25.73%，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为26.41元，相当于2022年1.4X PB。  风险提示：零售转型进度不及预期，资产质量超预期恶化 Table_Tit le 2022年01月14日 平安银行（000001.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 股份制银行 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 26.41元 股价（2022-01-13） 16.98元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 329,512.49 流通市值（百万元） 329,509.71 总股本（百万股） 19,405.92 流通股本（百万股） 19,405.75 12个月价格区间 16.48/25.01元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.1 -14.97 -19.05 绝对收益 -7.06 -13.28 -17.33 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 平安银行：营收改善，利润维持高增长 —平安银行2021年三季报点评/李双 2021-10-21 平安银行：信用成本下行驱动业绩增速回升 —平安银行2021年中报点评/李双 2021-08-20 平安银行：资产质量、业绩表现超出市场预期 —平安银行2021年一季报点评/李双 2021-04-21 平安银行：资产质量超预期改善，业绩增速平稳 —平安银行2020年年报点评/李双 2021-02-02 平安银行：——平安银行三季报点评/张宇 2020-10-22 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%202 1-01202 1-05202 1-09平安银行 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 137,958 153,542 169,367 186,846 210,355 营收增速 18.20% 11.30% 10.31% 10.32% 12.58% 拨备前利润 95,767 107,172 117,363 129,825 146,231 拨备前利润增速 19.56% 11.91% 9.51% 10.62% 12.64% 归母净利润 28,195 28,928 36,343 45,693 54,541 归母净利润增速 13.61% 2.60% 25.63% 25.73% 19.36% 每股净收益（元） 1.45 1.49 1.87 2.35 2.81 每股净资产（元） 14.07 15.16 16.80 18.86 21.33 利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净资产收益率 10.20% 8.54% 10.24% 12.48% 13.31% 总资产收益率 0.77% 0.69% 0.78% 0.89% 0.95% 风险加权资产收益率 1.10% 0.97% 1.11% 1.27% 1.35% 市盈率 11.69 11.39 9.07 7.21 6.04 市净率 1.21 1.12 1.01 0.90 0.80 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/平安银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务数据预测及估值数据汇总 资料来源：Wind、安信证券研究中心预测 财务预测2019A2020A2021E2022E2023E财务预测2019A2020A2021E2022E2023E利润表业绩增长净利息收入89,96199,650108,561120,701138,335净利息收入增速20.36%10.77%8.94%11.18%14.61%净手续费收入36,74343,48148,39453,23458,557净手续费增速17.40%18.34%11.30%10.00%10.00%其他非息收入11,25410,41112,41112,91113,463净非息收入增速14.36%12.28%12.83%8.78%8.88%营业收入137,958153,542169,367186,846210,355拨备前利润增速19.56%11.91%9.51%10.62%12.64%税金及附加1,2901,5251,5811,8102,089归属母公司净利润增速13.61%2.60%25.63%25.73%19.36%业务及管理费40,85244,69050,26855,05661,881盈利能力其他业务成本ROAE10.20%8.54%10.24%12.48%13.31%营业外净收入-49-155-155-155-155ROAA0.77%0.69%0.78%0.89%0.95%拨备前利润95,767107,172117,363129,825146,231RORWA1.10%0.97%1.11%1.27%1.35%资产减值损失58,47169,61169,86470,52475,695生息率4.92%4.53%4.39%4.49%4.56%税前利润36,24036,75446,69258,49569,728付息率2.64%2.33%2.22%2.29%2.30%所得税8,0457,82610,34912,80215,187净利差2.28%2.20%2.17%2.20%2.26%税后利润28,19528,92836,34345,69354,541净息差2.45%2.37%2.33%2.35%2.41%归属母公司净利润28,19528,92836,34345,69354,541成本收入比29.61%29.11%29.68%29.47%29.42%资产负债表资本状况存放央行252,230283,982313,790349,929386,805资本充足率13.22%13.29%13.28%12.84%12.69%同业资产227,269272,484291,375333,494379,386核心资本充足率10.54%10.91%11.07%10.88%10.93%贷款总额2,323,2052,666,2973,066,2423,526,1784,055,104风险加权系数70.69%70.53%69.89%70.37%70.27%贷款减值准备70,01363,21981,37182,46393,298股利支付率17.04%12.39%12.39%12.39%12.39%贷款净额2,259,3492,610,8412,984,8703,443,7143,961,807资产质量证券投资1,065,5801,180,2181,108,0571,131,3101,125,468不良贷款余额38,23331,39031,14528,71135,490其他资产134,642120,989157,628169,570182,649不良贷款净生成率2.36%2.11%1.20%1.30%1.30%资产合计3,939,0704,468,5144,855,7205,428,0176,036,115不良贷款率1.65%1.18%1.02%0.81%0.88%央行借款113,331124,587124,683118,734120,807拨备覆盖率183.12%201.40%261.27%287.22%262.88%同业负债434,861545,871580,772646,906740,294拨贷比3.01%2.37%2.65%2.34%2.30%存款余额2,459,7682,695,9352,978,9113,321,9933,672,072流动性应付债券513,762611,865701,656808,247906,408贷存比94.45%98.90%102.93%106.15%110.43%其他负债104,365126,125123,717146,125162,736贷款/总资产58.98%59.67%63.15%64.96%67.18%负债合计3,626,0874,104,3834,509,7405,042,0055,602,318生息资产/总资产98.01%98.38%98.48%98.41%98.46%股东权益合计312,983364,131345,981386,013433,797估值指标每股指标P/E11.6911.399.077.216.04EPS1.45 1.49 1.87 2.35 2.81 P/B1.211.121.010.900.80BVPS14.07 15.16 16.80 18.86 21.33 P/PPOP3.443.072.812.542.25每股股利0.22 0.18 0.23 0.29 0.35 股息收益率1.28%1.06%1.37%1.72%2.05% 4 公司快报/平安银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深