2024年半年报点评：收入稳健增长，盈利能力小幅提升

事项：公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入86.6亿元（同比+5.4%），归母净利润2.2亿元（同比+9.5%），扣非归母净利润2亿元（同比+16.6%）。其中2024Q2实现营收44.6亿元（同/环比+6%/+6%），归母净利润1亿元（同/环比+8.1%/-15.1%），扣非归母净利润0.9亿元（同/环比+3.1%/-19.2%）。

评论：

1. 轨交板块：受益于国内外订单高增，上半年实现营收11.5亿元（同比+23.9%），其中海外营收创历史新高（同比+19%）。2024Q2营收6.8亿元（同/环比+40%/+44.2%）。
2. 工业与工程板块：上半年实现营收9亿元（同比-3.3%），其中2024Q2营收3.9亿元（同/环比-13.6%/-23.2%）。公司在风电联轴器/风电减震产品领域优势领先，并开拓氢能市场，有望提升盈利能力。
3. 风电叶片业务：受风电项目进度影响，上半年营收28.1亿元（同比-0.5%），但2024Q2营收14.8亿元（同/环比+4.4%/+12.1%），市场订单充足，下半年有望迎交付高峰。国内及海外基地扩建持续推进，未来有望实现海内外市场同步扩展。
4. 汽零业务板块：上半年营收36.5亿元（同比+10.4%），净利润0.2亿元，成功扭亏转正。德国地区重组推进，国内无锡二期基地预计Q3投产，有望承接海外及亚太区订单。
5. 盈利能力：受益于原材料价格下降及产品结构优化，2024H1销售毛利率为16.5%（同比+1.2pct）。期间费用率为13.3%（同比+1pct），其中管理费用增加系职工薪酬、股份支付及维修费用等。
6. 投资建议：公司是风电叶片、轨交、汽零等领域的龙头企业。尽管上半年风电推进不及预期，但临近“十四五”末，下半年有望进入叶片交付高峰期。公司持续拓展新市场并优化产品结构，预计2024-2026年EPS为0.6/0.9/1元（前值0.8/1/1.2元），对应PE14/10/9倍。给予2025年15倍PE，目标价13.2元，维持“推荐”评级。
7. 风险提示：风电装机不及预期、海外市场拓展不及预期、新材料国产化替代进程不及预期、原材料价格波动等。