2024年半年报点评：营收小幅增长，盈利能力稳健增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩：安徽合力2024年H1营收90.09亿元，同比增长3.32%；归母净利润8.03亿元，同比增长22%。Q2营收47.04亿元，同比增长4.08%；归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%。
• 国内市场：2024H1国内叉车总销量662,118台，同比增长13.09%，其中国内市场销量433,884台，同比增长9.92%。公司国内营收55.23亿元，占比61.31%。
• 海外业务：2024H1出口销量228,234台，同比增长19.64%。公司实现整机出口量同比增长29.62%，海外营收34.86亿元，同比增长20.52%，占比38.69%。
• 业务布局：2024H1毛利率21.58%，净利率9.58%，分别提升1.82pct和1.1pct。零部件、后市场/智能物流营收分别同比增长14.30%/10.50%/161.20%。
• 行业分析：国内叉车行业平稳增长，海外锂电化率低，海外需求有望保持景气。

研究结论

• 财务预测：预计2024-2026年营收分别为187.2/202.6/219.2亿元，归母净利润15.7/18.5/21.6亿元，CAGR 19.07%，EPS 1.76/2.08/2.42元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，理由为国内制造业景气度有望回暖，电动化产品带来海外业务新需求。
• 风险提示：宏观环境不及预期、行业价格竞争、海外拓展不及预期。

财务数据摘要

• 资产负债表：货币资金从3496百万元增长至4815百万元，应收账款+票据2231百万元，存货2361百万元。
• 利润表：2023年净利润1278百万元，2024E净利润1819百万元，EBITDA 2445百万元。
• 财务比率：ROE 17.93%，ROIC 31.68%，资产负债率43.53%。
• 现金流量表：经营活动现金流2096百万元，投资活动现金流41百万元，筹资活动现金流-2072百万元。
• 估值比率：市盈率9.1，市净率1.7，EV/EBITDA 4.7。