2024年半年报点评：收入稳健增长，盈利能力逆势提升

海尔智家（600690）2024年半年报点评

一、公司概况

• 股票代码: 600690
• 所属行业: 家用电器
• 当前股价: 24.08元
• 目标价: ——元（6个月）
• 评级: 买入（维持）

二、财务表现

• 2024年上半年:

  • 总收入: 1356.2亿元，同比增长3%
  • 归母净利润: 104.2亿元，同比增长16.3%
  • 扣非后归母净利润: 101.6亿元，同比增长18.1%

• 单季度表现:

  • Q2收入: 666.5亿元，同比增长0.1%
  • Q2归母净利润: 56.5亿元，同比增长13.2%
  • Q2扣非后归母净利润: 55.2亿元，同比增长12.6%

三、业务板块分析

• 制冷产业:

  • 收入: 411.3亿元，同比增长1.8%
  • 市场: 加速海外市场高端品牌转型，提升市场份额

• 厨电产业:

  • 收入: 202.8亿元，同比增长0.3%
  • 策略: 丰富套系产品阵容，拓展前置渠道广度和深度

• 洗衣洗护:

  • 收入: 297.4亿元，同比增长5%

• 空气能源解决方案:

  • 收入: 292.4亿元，同比增长3.8%

• 全屋用水业务:

  • 收入: 81.1亿元，同比增长6.7%

• 区域表现:

  • 海外收入: 708.2亿元，同比增长3.7%
  • 内销收入: 约648亿元，同比增长2.3%

四、品牌表现

• 卡萨帝:

  • 高端市场份额: 持续领先，市占率分别为39.5%（冰箱）、82.3%（滚筒洗衣机）

• 海尔品牌:

  • 市场占有率: 冰箱、洗衣机等多品类份额市场第一
  • 国内空调市占率: 提升0.8个百分点

• Leader品牌:

  • 零售额增长: 31%

五、盈利能力

• 毛利率: 同比提升0.2个百分点至30.6%
• 费用率:
  • 销售费用率: 13.8%，同比下降0.5个百分点
  • 管理费用率: 3.8%，同比下降0.3个百分点
  • 研发费用率: 3.8%，同比下降0.1个百分点
  • 财务费用率: 同比提升0.05个百分点至0.04%，主要由于海外受加息影响导致利息支出增加
• 净利率: 同比提升0.9个百分点至7.8%

六、盈利预测与投资建议

• 2024-2026年EPS预测:
  • 2024年: 2.04元
  • 2025年: 2.29元
  • 2026年: 2.53元
• 维持“买入”评级

七、风险提示

• 客户拓展不及预期
• 消费不及预期
• 市场竞争加剧

八、财务数据概览

• 2024E-2026E年营收增长率:

  • 2024年: 5.23%
  • 2025年: 5.08%
  • 2026年: 4.84%

• 2024E-2026E年净利润增长率:

  • 2024年: 15.94%
  • 2025年: 12.41%
  • 2026年: 10.45%

• PE估值:

  • 2024年: 12倍
  • 2025年: 11倍
  • 2026年: 10倍

• PB估值:

  • 2024年: 1.93倍
  • 2025年: 1.68倍
  • 2026年: 1