二季度归母净利润+16.8%，加盟渠道表现超预期

公司2024H1业绩表现超预期，营收34.31亿元（同比+14.2%），归母净利润2.30亿元（同比+10.0%）；Q2营收16.35亿元（同比+10.3%），归母净利润0.99亿元（同比+16.8%）。公司拟每10股派发现金股利1.0元。受金价波动、消费环境等因素影响，下调2024-2026年盈利预测至3.85/4.58/5.38亿元（EPS 0.43/0.52/0.61元），对应PE 10.3/8.7/7.4倍，维持“买入”评级。

分产品看：时尚珠宝收入16.5亿元（同比+6.0%），传统黄金14.8亿元（同比+31.4%），皮具1.5亿元（同比-26.1%），品牌授权及加盟服务1.2亿元（同比+41.0%）。黄金品类销售良好，加盟授权服务收入增加。

分渠道看：自营营收17.2亿元（同比-4.0%），加盟代理16.5亿元（同比+43.7%）。盈利能力方面，综合毛利率24.1%（-2.7pct），销售费用率11.4%(-2.7pct)，管理费用率1.9%(+0.3pct)，财务费用率0.5%（持平）。毛利率和销售费用率下降与加盟渠道占比提升有关。

加盟渠道表现：2024H1珠宝业务净增加盟店69家，报告期末加盟门店总数达1194家，总门店数1451家。加盟渠道保持良好扩张势头。

产品研发：精耕品牌印记系列，上半年发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，升级“花丝·风雨桥”系列，推出“花丝·如意”、“花丝·圆满”联名设计。

品牌提升：以“意象东方·非遗新生”定位，携手宋轶担任品牌代言人，提升时尚东方品牌调性，扩大圈层影响力。

风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。