二季度归母净利润同比增长16.76%，持续推进加盟门店扩张

公司 2024 上半年实现营收 34.31 亿元，同比增长 14.15%，归母净利润 2.29 亿元，同比增长 10.04%，扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 10.06%。单季度看，二季度营收 16.35 亿元，同比增长 10.33%，归母净利润 0.99 亿元，同比增长 16.76%，增速较一季度提升 11.29pct。公司每 10 股派发现金 1 元（含税），占归母净利润比重为 39%。

分产品看，传统黄金产品收入 14.77 亿元，同比增长 31.37%，收入占比提升至 43.04%；时尚珠宝产品收入 16.54 亿元，同比增长 5.97%，收入占比 48.21%；皮具收入同比下降 26.07%至 1.48 亿元，收入占比 4.33%。

门店扩张方面，上半年净开店 52 家，其中加盟店 69 家，期末门店总数 1451 家，加盟店占比 82%。

财务数据方面，综合毛利率 24.15%，同比下降 2.75pct，主要受黄金产品占比提升影响，但黄金产品毛利率提升 0.77pct 至 9.78%。销售费用率同比下降 2.73pct 至 11.36%，管理费用率同比增加 0.32pct 至 1.92%，主要系总部大厦折旧摊销费用增加。经营性现金流净额 3.39 亿元，同比减少 8.41%。

风险提示包括门店扩张不及预期、终端动销不及预期、竞争环境恶化。投资建议方面，公司未来将丰富黄金品类产品矩阵，通过精细管理和数字零售提升运营质量；渠道端继续借助加盟模式抢占市场份额。下调 2024-2026 年归母净利润至 4.04/4.64/5.31 亿元，对应 PE 分别为 9/7.8/6.8 倍，维持“优于大市”评级。