二季度归母净利润同比增长16.76%，持续推进加盟门店扩张

公司收入增长稳健，二季度归母净利润同比增长 16.76%。公司 2024 上半年实现营收 34.31 亿元，同比增长 14.15%，归母净利润 2.29 亿元，同比增长10.04%，扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 10.06%。单季度看，公司二季度营收 16.35 亿元，同比增长 10.33%，归母净利润 0.99 亿元，同比增长 16.76%，增速较一季度提升 11.29pct，整体业绩情况表现较好。此外，公司 2024 半年度每 10 股派发现金 1 元（含税），合计占归母净利润的比重为 39%。 黄金产品增长较好，继续推进加盟门店扩张。分产品看，上半年传统黄金产品收入 14.77 亿元，同比增长 31.37%，收入占比提升 5.64pct 至 43.04%。 时尚珠宝产品收入 16.54 亿元，同比增长 5.97%，收入占比 48.21%。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降 26.07%至 1.48 亿元，收入占比 4.33%。 门店扩张方面，公司继续借助加盟优势扩大门店网络，上半年净开店 52 家，其中净开加盟店 69 家，期末门店总数 1451 家，其中加盟店占比 82%。 产品结构变化影响毛利率，销售费用率优化。公司 2024 上半年综合毛利率24.15%，同比-2.75pct，主要是低毛利的黄金产品占比提升影响，不过黄金产品本身毛利率提升 0.77pct 至 9.78%。销售费用率同比-2.73pct 至 11.36%，其中广告宣传费下降 5%，反映公司前提投放已逐步建立品牌心智。管理费用率同比增加 0.32pct 至 1.92%，主要系总部大厦折旧摊销费用增加影响。上半年实现经营性现金流净额 3.39 亿元，同比-8.41%。 风险提示：门店扩张不及预期；终端动销不及预期；竞争环境恶化 投资建议：未来公司将进一步丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额，把握市场集中度提升机遇。女包业务继续积极进行渠道变革和产品创新。考虑未来黄金品类进一步提升可能对毛利率造成短期影响，及金价相对高位可能抑制终端消费，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 4.04/4.64/5.31 亿元（前值分别为 4.52/5.36/6.25 亿元），对应 PE 分别为 9/7.8/6.8 倍，维持公司“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2024 上半年实现营收 34.31 亿元，同比增长 14.15%，归母净利润 2.29 亿元，同比增长 10.04%，扣非净利润 2.25 亿元，同比增长 10.06%。单季度看，公司二季度营收 16.35 亿元，同比增长 10.33%，归母净利润 0.99 亿元，同比增长 16.76%，增速较一季度提升 11.29pct，整体业绩情况表现较好。此外，公司 2024 半年度每 10 股派发现金 1 元（含税），合计占归母净利润的比重为 39%。 图1：潮宏基单季度营业收入及增速（亿元、%） 图2：潮宏基单季度归母净利润及增速（亿元、%） 分产品看，上半年传统黄金产品收入 14.77 亿元，同比增长 31.37%，收入占比提升 5.64pct 至 43.04%。时尚珠宝产品收入 16.54 亿元，同比增长 5.97%，收入占比 48.21%。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降 26.07%至 1.48 亿元，收入占比 4.33%。门店扩张方面，公司继续借助加盟优势扩大门店网络，上半年净开店 52 家，其中净开加盟店 69 家，期末门店总数 1451 家，其中加盟店占比 82%。 图3：潮宏基分产品收入占比（%） 图4：潮宏基门店数量（家） 财务数据看，公司 2024 上半年综合毛利率 24.15%，同比-2.75pct，主要是低毛利的黄金产品占比提升影响，不过黄金产品本身毛利率提升 0.77pct 至 9.78%。 销售费用率同比-2.73pct 至 11.36%，其中广告宣传费下降 5%，反映公司前提投放已逐步建立品牌心智。管理费用率同比增加 0.32pct 至 1.92%，主要系总部大厦折旧摊销费用增加影响。上半年实现经营性现金流净额 3.39 亿元，同比-8.41%。 图5：潮宏基单季度毛利率及净利率（%） 图6：潮宏基单季度费用率（%） 投资建议：未来公司将进一步丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额，把握市场集中度提升机遇。女包业务继续积极进行渠道变革和产品创新。 考虑未来黄金品类进一步提升可能对毛利率造成短期影响，及金价相对高位可能抑制终端消费，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 4.04/4.64/5.31 亿元（前值分别为 4.52/5.36/6.25 亿元），对应 PE 分别为 9/7.8/6.8 倍，维持公司“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）