茶百道2024年中报业绩点评：单店收入承压，下沉与海外门店扩张

核心观点与关键数据

现制茶饮市场竞争激烈，茶百道延续下沉扩张策略，但单店收入承压，需关注产品和供应链优化。

业绩简述

• 2024H1收入23.96亿元，同比-10.0%；
• 经调整净利润3.95亿元，同比-34%，经调整净利率16.5%，同比-6pct；
• 归母净利润2.37亿元，同比-59.7%。

门店扩张与单店收入

• 门店持续扩张：2024H1门店数量8,385家，同比增长20.6%，新开826家，关闭245家，年化闭店率提升至6.2%；
• 四线及以下城市门店占比提升至24%，海外业务拓展至韩国、泰国及澳大利亚；
• 单店收入下滑：按平均门店数计算单店收入同比-26%，主要因杯量下滑，杯单价小个位数下降；
• 高线同店下滑幅度更大，低线门店占比提升拉低平均单店收入。

毛利率与费用率

• 毛利率31.7%，同比-3.4pct，主要因消费者习惯变化、加大加盟商政策支持及向加盟商出售货品优惠；
• 期间费用率：销售费用率4.4%，+2.7pct（营销及员工增加）；管理费用率9.1%，+2.1pct（督导团队及海外拓展）；研发费用率0.6%，+0.4pct。

研究结论

• 维持增持评级，下调2024-2026年经调整净利润分别为9.65（-6.08）/10.44（-8.84）/11.01（-11.58）亿元，同比增速分别为-23%/+8%/+6%，对应PE分别为9x/8x/8x；
• 风险提示：开店不及预期、同店下滑明显、消费需求疲软。