门店扩张持续推进，单店营收承压

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周黑鸭发布2021年度全年业绩公告，实现营收28.70亿元，同比增长31.56%；税前利润4.51亿元，同比增长125.43%；归母净利润3.42亿元，同比增长126.44%。公司2021年完成开店目标，O&O渠道表现亮眼，自营门店、线上渠道、特许经营门店分别实现营收16.43/5.49/5.92亿元，同比增长10.97%/19.83%/322.43%。优化供应链管理效能，成本管控能力稳步提升，毛利率为57.8%，同比增长2.31pct。未来公司将持续拓店，2022年公司拟新增门店1000家，2023年拟实现4000~5000家门店的目标。由于疫情反复及成本压力较大，公司的单店营收仍有不确定性，下调公司2022/2023收入预测17%/15%至31.1/42.6亿元；下调净利润37%/38%至2.9/4.4亿元，下调6个月目标价至5.1港元，对应2022年PE为35x。