10-12月同店表现承压，持续推进门店扩张

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周大福发布2022年10-12月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比下降19.3%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比下降20.4%。同店表现方面，中国（不含港澳台）市场同店销售同比下降33.1%，中国香港、中国澳门及其他市场同店同比下降7.8%。公司继续把握渠道扩张机遇，继续借助加盟力量开拓市场。全年来看，公司2022年在中国（不含港澳台）市场合计净开周大福珠宝店1648家，其中加盟店1494家，直营店154家。公司作为黄金珠宝龙头，有望通过积极的渠道拓展，持续扩大店铺覆盖面和市场份额，从而把握后疫情时期下集中度提升机遇。同时，凭借优异的产品设计力继续提升品牌溢价。考虑短期考虑疫情对于门店营业及终端消费的影响，我们下调公司2023-2025财年归母净利润预测至64.02亿/78.92亿/99.04亿港元（前值分别为72.51亿/86.48亿/106.96亿港元），对应PE分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。