2024年业绩点评：收入/经调利润快速增长，门店扩张与AI布局快速推进

2024年业绩点评：收入/经调利润快速增长，门店扩张与AI布局快速推进 2025年04月02日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师冉胜男执业证书：S0600522090008ranshn@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：2024年，公司实现收入30.22亿元，同比增长29.90%；实现经调整净利润4亿元，同比增长31.4%。不考虑汇兑损益经调利润为4.07亿，同比2023年2.91亿增长39.8%，保持正常经营性利润增速。 收盘价(港元)31.50一年最低/最高价25.50/49.90市净率(倍)2.99港股流通市值(百万港元)6,978.40 ◼2024年，公司每股派息0.41港元，分红9751万港元。加上2024年中期分红，全年分红1.19亿人民币，占帐面利润38.7%。 ◼内生外延驱动收入规模快速增长。拆分收入：1）线下收入27.4亿元，同比增长34.5%；线上收入2.8亿元，同比下滑1.5%。线下收入增长趋势与机构扩张及业务经营趋势一致；线上下滑主要由于主动调整收缩。2）分地区来看，中国内地业务收入30.19亿元，新加坡业务收入315万元。截至2024年末，公司在中国共有78家医疗机构，在新加坡共有1家医疗机构；相较于23年末的56家医疗机构新增23家。新增机构包括收购的新加坡、昆山、宁波等地区的19家门店、新建4家门店。 基础数据 每股净资产(元)9.75资产负债率(%)35.01总股本(百万股)240.10流通股本(百万股)240.10 ◼公司2024年客流增长26%、客单略升3%。2024年，公司新客户88.9万人，同比增长10.6%；客户就诊人次541.1万人次，同比增长25.9%；就诊次均费用559元，同比增长3.3%。客户回头率67.1%，同比提升1.9pp。2024年末，累计会员人数45.95万人，同比增长26%；会员就诊人次213.1万人次，同比增长36%；会员回头率85.4%，基本保持稳定。 相关研究 《固生堂(02273.HK:)：事件点评：三季度经营趋势符合预期，新店+老店齐发力》2024-11-04 ◼AI布局：公司计划推出AI医生助手及智能硬件设备，提升中医诊疗中的辅助诊疗能力，以实现更高效率的诊疗服务、更加广泛的客户链接。AI医生助手有望提高产能效率，发挥中医慢病管理优势。 《固生堂(02273.HK:)：2024半年报点评：内生增长强劲，门店扩张加速，业绩持续高增可期》2024-08-22 ◼盈利预测与投资评级：考虑到客观因素的影响，我们将公司2025-2026年的经调整净利润由5.4/7.1亿元下调至4.9/6.0亿元，2027年预计为7.5亿元，对应当前市值的PE估值为14/12/9倍。基于公司门店扩张与AI布局快速推进，维持“买入”评级。 ◼风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，上游中药材成本上涨风险，并购不及预期风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn