此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 老百姓（603883） [Table_Main] 医药商业III 收入保持快速增长，继续推进门店扩张 2016年3季报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-10-31 评级： 推荐 上次评级： 谨慎推荐 合理区间: 55.2-59.3元 上次预测： [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 老百姓 -1.99 -0.36 -1.66 上证综指 3.90 3.67 -8.03 财富证券研究发展中心 刘雪晴 陈博 0731-84779556 0731-84403422 liuxq@cfzq.com chenbo@cfzq.com S0530210080001 研究助理 相关研究报告： 《公司研究*老百姓（603883）2016年中报点评：加速拓展新店，收入快速增长》2016-08-19 《公司研究*老百姓（603883）一季报点评：业绩稳步上升，顺应处方外流趋势积极布局》2016-04-19 [Table_Finance] 当前价格（元） 49.32 52周价格区间（元） 40.31-81.27 总市值（百万） 13168.44 流通市值（百万） 4148.96 总股本（万股） 26700.00 流通股（万股） 8412.32 公司网址 www.lbxdrugs.com [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 4568.48 5939.02 7601.95 净利润 （百万元） 240.50 300.63 369.77 每股收益（元） 0.90 1.13 1.38 每股净资产（元） 8.31 9.32 10.29 市盈率 55 44 36 P/B 5.94 5.29 4.79 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 事件：公司公布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入43.18亿元，同比增长34.39%；归属上市公司股东净利润为2.08亿元，同比增长26.93%；扣非后归属母公司净利润1.97亿元，同比增长25.80%；每股收益为0.78元。 投资要点  整合效应体现，三季度增速加快。公司第三季度实现营业收入15.48亿元，同比增长37.64%；归属上市公司股东净利润为6341万元，同比增长45.12%；扣非后归属母公司净利润为5889万元，同比增长42.87%。公司对门店整合取得成效，三季度业绩大幅增长，拉动公司整体业绩增长。前三季度公司新增门店379家（新建直营门店151家，并购门店228家），关闭门店93家，截止至报告期末，公司共有1818家门店。公司新增门店效益将在未来2年逐步体现。同时，预计公司将在年内完成对郴州和广西分公司剩余股权的收购，届时将新增并表收益，公司全年业绩有望进一步提升。  定增8亿元，董事长及其一致行动人全额认购。公司拟非公开发行不超过1783万股，发行价格不低于44.88元/股，募集资金总额不超过8亿元，用于补充公司流动资金。本次非公开发行的发行对象为医药投资，最终穿透至董事长谢子龙、陈秀兰夫妇两人。医药投资为公司实际控制人谢子龙和陈秀兰夫妇控制的企业。定增完成后，EQT控制的泽星投资持股比例将不低于32.60%；谢子龙、陈秀兰夫妇及其控制的医药投资持股比例合计将不低于33.72%，成为第一大股东。  盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为1.13元、1.38元，对应目前股价PE为44X和36X。公司新增门店整合效应已经有所体现，今年以来公司进行了多起并购，同时配合自建门店抢占市场。随着新增门店逐步整合，毛利率提升将支撑公司业绩增长。同时，公司还将继续新建以及收购门店，扩大市场份额。我国零 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 售药店连锁化率以及集中度都较低，公司还有巨大的发展空间，看好公司长期成长潜力。给予公司2017年40-43倍PE，合理区间为55.2-59.3元，上调评级至“推荐”评级。  风险提示。自建门店以及外延并购不及预期。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438