2024Q2业绩点评：用户加速增长，规模与盈利能力继续成长

公司24Q2业绩显著超预期，营收同比增长34.1%至27.6亿元，Non-GAAP净利润同比增长34.3%至9.7亿元。主要驱动因素为货运匹配业务增长，公司预计24Q3收入同比增长21.9%-24.6%。

核心亮点：

1. 货主增长强劲：直客货主（688会员及非会员）比例持续提升，贡献约48%的履约订单，带动货主MAU同比增长32.8%至265万人，日均首履用户再创新高；履约率达33.7%，订单量同比增长22.1%。
2. 交易佣金加速增长：交易佣金收入同比增长63.4%至9.5亿元，占比超30%，主要得益于订单量、渗透率（达81.1%）和单均抽佣金额（23.9元）提升，抽佣潜力尚未完全释放。
3. 费用管控良好：毛利率47.5%与去年持平，三项费用率均同比下滑，销售费用率下降0.2pct至13.5%，主因获客投入增加但收入增速更快，获客ROI优于预期。

研究结论： 维持“买入”评级，将2024-2026年Non-GAAP净利润预测上调至36/49/63亿元，对应PE 15/11/9倍。看好平台规模与盈利能力双提升，且公司注重股东回报（自2024/3/13以来回购约3070万美元）。

**风险提示：**佣金提升不及预期、市场竞争风险、业务拓展不及预期。