21Q4业绩点评：收入和用户增速换挡，但盈利能力继续释放

拼多多21Q4业绩低于预期，但Non-GAAP归母净利润超预期。全年实现收入939.5亿元，同比增长58%；全年实现Non-GAAP归母净利润138.3亿元，去年同期为-29.7亿元，同比扭亏为盈。拼多多2021年全年实现GMV 2.44万亿元，同比增长46%。分拆来看，年活跃买家8.69亿，同比增长10%；单用户年花费2810元，同比增长33%。单用户年花费的增长对GMV的贡献已经超过了用户增长，表明平台的发展策略已经由用户提升逐渐转换为单用户消费频次及客单价的提升。拼多多2021年全年在线营销服务收入725.6亿元，同比增长51%；在线营销服务对应的take rate为2.97%，2020年为2.88%，全年在线营销货币化率基本保持稳定。拼多多21Q4成本率和销售费用率大幅改善，盈利能力明显增强。21Q4拼多多总成本为65.2亿，同比下降43%，总成本率为23.9%（去年同期为27.8%），成本率下降主要因低毛利的自营商品销售业务大幅缩减，以及服务器供应商一次性的返利导致。21Q4拼多多销售费用为113.7亿元，同比下降23%，销售费用率为41.8%（21Q3为46.7%，去年同期为55.4%），同比环比均明显下降，主要因主站推广和广告营销活动的花费减少导致。