宇信科技2024年一季报点评：业绩符合预期，盈利能力重于收入增速

集成对于收入的影响已在预期之内，未来更应关注盈利质量而非表观收入 投资要点 维持目标价19.26元，维持“增持”评级。维持盈利预测，2024-2026年EPS分别为0.53、0.70、0.81元。维持目标价19.26元，“增持”。 收入受集成业务影响下滑，但符合预期。2024年一季度公司实现营业收入6.01亿元，同比下滑24.25%，实现归母净利润3211.29万元，同比下滑23.29%。收入下滑的主要原因是集成业务的下滑，在之前的报告中我们也分析了公司集成业务收入持续行较低，因此业绩虽然下滑但仍在预期之内。 盈利能力恢复，扣非扣股权激励的净利润同比增长。报告期内公司的毛利率同比大幅提升4.39pct，原因之一是公司收入结构的变化，低毛利的集成业务占比下降。另一个原因是软件开发业务的毛利率回升1.5pct。预计后续公司对于经营更加注重质量而非数量，软件业务的盈利能力有望进一步回升，从而继续拉动公司盈利能力上行。受此影响，报告期内公司扣除非经常性损益以及股权激励的净利润同比增长26.89%。 持续推动降本增效，建议关注盈利而非收入。集成业务对于公司收入端的影响或将拓展至全年而非仅仅Q1，因此预计接下来几个季度公司表观收入都会收受到影响。但软件业务、运营业务的毛利率都有所回升，叠加公司内部降本增效以及持续发力海外高毛利市场，预计未来利润增速将持续跑赢收入增速，应更关注利润端而非收入端 风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外业务进度不及预期 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(+/-)% 4,285 15%247-34%253-36%0.36 0.11 5,204 21%289 17%326 29%0.46 0.19 4,881-6%387 34%375 15%0.53 0.17 5,297 9%512 32%493 31%0.70 0.21 5,773 9%591 15%569 15%0.81 0.26 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 5.8%6.6%5.6%28.46 36.99 0.9% 5.6%7.9%7.0%29.08 28.73 1.4% 7.9%8.6%8.0%17.17 24.93 1.3% 9.7%10.5%9.8%12.54 18.99 1.6% 10.2%11.2%10.5%9.98 16.46 股息率(%)