2023年半年报点评：23Q2收入和盈利能力同步改善，智能配电网增速亮眼

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 映翰通 23Q2收入和盈利能力同步改善，智能配电网增速亮眼 映翰通（688080.SH）2023年半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688080.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 39.36 近一年股价走势 分析师 陈彤 S0800522100004 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 映翰通：经营企稳加速回升，加强新产品和全球化布局 —映翰通2022年报及2023Q1点评 2023-04-28 映翰通：股权激励绑定核心技术人员，彰显信心—映翰通2023限制性股权激励点评 2023-03-16 映翰通：经营短期承压，持续加强产品力和市场拓展—映翰通2022业绩快报点评 2023-02-28 事件：公司发布半年报，23H1实现营业收入2.37亿元，同比+18.91%，实现归母净利润4656.87万元，同比＋22.06%。 单季度：23Q2收入环比改善，同比弱复苏。公司23Q2实现营收1.42亿元，同比＋3.36%、环比+50.9%。分业务：23H1智能配电网、技术服务增速较快，高于公司整体营收增速。23H1公司工业物联网通信产品/智能配电网监测系统/工业计算机/技术服务收入同比分别+14.1%、32.5%、12.44%、24.42%。分区域：国内同比高增。23H1国内/海外收入同比增速分别为29.69%、1.92%。海外需求从7月份恢复正常交付节奏，工业、车载和企业网络等领域需求旺盛，下半年有望改善。产品结构：智能配电网占收入比提升明显。智能配电网23H1占收入比达29.0%，较22年末占比提升8.2pct。 毛利率同比、环比改善明显。23H1公司毛利率48.80%，相较去年＋2.58pct，23Q2毛利率49.42%，相较去年＋3.45pct。销售、管理费用率提升，主要来自于人员费用的增长，在海外销售渠道、营销体系建设上加大投入。公司23H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 13.32%、6.36%、11.71%，相较去年分别+0.9、+1.07、-0.74pct。23H1四项加总综合费用率为28.92%，同比+1.86pct。报告期内公司在全球拓展渠道合作计划。单季度来看，2023Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.08%、5.9%、10.24%，相较去年分别+2.65、+1.87、+0.4pct。公司23H1归母净利率19.68%，同比＋0.5pct，23Q2归母净利率26.18%，同比持平（-0.1pct）。 投资建议：①工业物联网：工业交换机、车载网关、边缘路由器等新品打开新空间。②智能配电网：“双碳”目标引导下，我国配电网智能化改造加速。③智能售货系统产品：公司同国内智能售货机头部制造商及运营商粘性较高，智能一体柜批量出货将带来新增量。预计公司2023-2025年归母净利润0.96/1.33/1.80亿元，对应PE分别为30/22/16X，维持“买入”评级。 风险提示：海外经济复苏速度低于预期；原材料价格波动；汇率波动风险。 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 449.54 386.95 538.61 708.86 918.41 增长率 44.63% -13.92% 39.19% 31.61% 29.56% 归母净利润 (百万元) 534.00 70.35 96.46 132.96 180.02 增长率 5.89% 3.13% 37.12% 37.83% 35.40% 每股收益（EPS） 1.43 0.96 1.31 1.81 2.45 市盈率（P/E） 27.60 41.18 30.03 21.79 16.09 市净率（P/B） 2.76 2.52 3.12 2.76 2.37 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -29%-17%-5%7%19%31%43%2022-082022-122023-04映翰通其他通信设备沪深300证券研究报告 2023年08月23日 公司点评 | 映翰通 西部证券 2023年08月23日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 23Q2单季度收入环比改善，电力市场需求回升 ............................................................. 3 二、23H1毛利率改善明显，加大海外投入力度 ...................................................................... 3 三、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图1：公司历年半年度营收及增长情况 .................................................................................... 3 图2：公司历年Q2营收及增长情况 ........................................................................................ 3 图3：公司历年半年度归母净利润及增长情况 ......................................................................... 4 图4：公司单季度归母净利润及增长情况 ................................................................................ 4 图5：公司历年H1毛利率情况................................................................................................ 4 图6：公司单季度毛利率情况 .................................................................................................. 4 图7：公司历年H1费用率情况................................................................................................ 4 图8：公司历年Q2费用率情况 ............................................................................................... 4 图9：公司历年H1净利率情况................................................................................................ 5 图10：公司历年Q2净利率情况 ............................................................................................. 5 pNsRmRmPtPoQtNqPnRmRbRbP7NsQnNnPoNiNnNuMjMsQmP7NoPpRuOnNrRwMrMoP 公司点评 | 映翰通 西部证券 2023年08月23日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、 23Q2单季度收入环比改善，电力市场需求回升 公司发布半年报，23H1实现营业收入2.37亿元，同比+18.91%，实现归母净利润4656.87万元，同比＋22.06%。 单季度：23Q2收入环比改善，同比弱复苏。公司23Q2实现营收1.42亿元，同比＋3.36%、环比+50.9%。分业务：23H1智能配电网、技术服务增速较快，高于公司整体营收增速。23H1公司物联网通信产品/智能配电网监测系统/工业计算机/技术服务收入同比分别+14.1%、32.5%、12.44%、24.42%。分区域：国内同比高增。23H1国内/海外收入同比增速分别为29.69%、1.92%。海外需求从7月份恢复正常交付节奏，工业、车载和企业网络等领域需求旺盛，下半年有望改善。产品结构：智能配电网占收入比提升明显。智能配电网23H1占收入比达29.0%，较22年末占比提升8.2pct。 图1：公司历年半年度营收及增长情况 图2：公司历年Q2营收及增长情况 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 二、23H1毛利率改善明显，加大海外投入力度 毛利率同比、环比改善明显。23H1公司毛利率48.80%，相较去年＋2.58pct，23Q2毛利率49.42%，相较去年＋3.45pct。 销售、管理费用率提升，主要来自于渠道建设、海外加大投入。公司23H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 13.32%、6.36%、11.71%，相较去年分别+0.9、+1.07、-0.74pct。23H1四项加总综合费用率为28.92%，同比+1.86pct。2023Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.08%、5.9%、10.24%，相较去年分别+2.65、+1.87、+0.4pct。 公司23H1归母净利率19.68%，同比＋0.5pct，23Q2公司归母净利率26.18%，同比持平（-0.1pct）。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00.511.522.533.544.552017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业总收入（亿元）增速（%）-10%0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.62019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2营业总收入（亿元）同比增速（%） 公司点评 | 映翰通 西部证券 2023年08月23日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图3：公司历年半年度归母净利润及增长情况 图4：公司单季度归母净利润及增长情况 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图5：公司历年H1毛利率情况 图6：公司单季度毛利率情况 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图7：公司历年H1费用率情况 图8：公司历年Q2费用率情况 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001000150020002500300035004000450050002017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1归属于母公司所有者的净利润（万元）同比增速（%）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%050010001500200025003000350040002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2归属于母公司所有者的净利润（万元）增速（%）42%44%46%48%50%52%2017H12018H12019H12020H12021H1