2023年半年报点评：23Q2收入和盈利能力同步改善，智能配电网增速亮眼

公司点评|映翰通 证券研究报告2023年08月23日 23Q2收入和盈利能力同步改善，智能配电网增速亮眼 映翰通（688080.SH）2023年半年报点评 核心结论 事件：公司发布半年报，23H1实现营业收入2.37亿元，同比+18.91%，实现归母净利润4656.87万元，同比＋22.06%。 单季度：23Q2收入环比改善，同比弱复苏。公司23Q2实现营收1.42亿元，同比＋3.36%、环比+50.9%。分业务：23H1智能配电网、技术服务增速较快，高于公司整体营收增速。23H1公司工业物联网通信产品/智能配电网监测系统/工业计算机/技术服务收入同比分别+14.1%、32.5%、12.44%、24.42%。分区域：国内同比高增。23H1国内/海外收入同比增速分别为29.69%、1.92%。海外需求从7月份恢复正常交付节奏，工业、车载和企业网络等领域需求旺盛，下半年有望改善。产品结构：智能配电网占收入比提升明显。智能配电网23H1占收入比达29.0%，较22年末占比提升8.2pct。 毛利率同比、环比改善明显。23H1公司毛利率48.80%，相较去年＋2.58pct，23Q2毛利率49.42%，相较去年＋3.45pct。销售、管理费用率提升，主要来自于人员费用的增长，在海外销售渠道、营销体系建设上加大投入。公司23H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.32%、6.36%、11.71%，相较去年分别+0.9、+1.07、-0.74pct。23H1四项加总综合费用率为28.92%，同比+1.86pct。报告期内公司在全球拓展渠道合作计划。单季度来看，2023Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.08%、5.9%、10.24%，相较去年分别+2.65、+1.87、+0.4pct。公司23H1归母净利率19.68%，同比＋0.5pct，23Q2归母净利率26.18%，同比持平（-0.1pct）。 分析师陈彤S0800522100004chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 映翰通：经营企稳加速回升，加强新产品和全球化布局—映翰通2022年报及2023Q1点评2023-04-28映翰通：股权激励绑定核心技术人员，彰显信心—映 翰 通2023限 制 性 股 权 激 励 点 评2023-03-16映翰通：经营短期承压，持续加强产品力和市场 拓 展—映 翰 通2022业 绩 快 报 点 评2023-02-28 投资建议：①工业物联网：工业交换机、车载网关、边缘路由器等新品打开新空间。②智能配电网：“双碳”目标引导下，我国配电网智能化改造加速。③智能售货系统产品：公司同国内智能售货机头部制造商及运营商粘性较高，智能一体柜批量出货将带来新增量。预计公司2023-2025年归母净利润0.96/1.33/1.80亿元，对应PE分别为30/22/16X，维持“买入”评级。 风险提示：海外经济复苏速度低于预期；原材料价格波动；汇率波动风险。 内容目录 一、23Q2单季度收入环比改善，电力市场需求回升.............................................................3二、23H1毛利率改善明显，加大海外投入力度......................................................................3三、风险提示...........................................................................................................................5 图表目录 图1：公司历年半年度营收及增长情况....................................................................................3图2：公司历年Q2营收及增长情况........................................................................................3图3：公司历年半年度归母净利润及增长情况.........................................................................4图4：公司单季度归母净利润及增长情况................................................................................4图5：公司历年H1毛利率情况................................................................................................4图6：公司单季度毛利率情况..................................................................................................4图7：公司历年H1费用率情况................................................................................................4图8：公司历年Q2费用率情况...............................................................................................4图9：公司历年H1净利率情况................................................................................................5图10：公司历年Q2净利率情况.............................................................................................5 一、23Q2单季度收入环比改善，电力市场需求回升 公司发布半年报，23H1实现营业收入2.37亿元，同比+18.91%，实现归母净利润4656.87万元，同比＋22.06%。 单季度：23Q2收入环比改善，同比弱复苏。公司23Q2实现营收1.42亿元，同比＋3.36%、环比+50.9%。分业务：23H1智能配电网、技术服务增速较快，高于公司整体营收增速。23H1公司物联网通信产品/智能配电网监测系统/工业计算机/技术服务收入同比分别+14.1%、32.5%、12.44%、24.42%。分区域：国内同比高增。23H1国内/海外收入同比增速分别为29.69%、1.92%。海外需求从7月份恢复正常交付节奏，工业、车载和企业网络等领域需求旺盛，下半年有望改善。产品结构：智能配电网占收入比提升明显。智能配电网23H1占收入比达29.0%，较22年末占比提升8.2pct。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 二、23H1毛利率改善明显，加大海外投入力度 毛利率同比、环比改善明显。23H1公司毛利率48.80%，相较去年＋2.58pct，23Q2毛利率49.42%，相较去年＋3.45pct。 销售、管理费用率提升，主要来自于渠道建设、海外加大投入。公司23H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.32%、6.36%、11.71%，相较去年分别+0.9、+1.07、-0.74pct。23H1四项加总综合费用率为28.92%，同比+1.86pct。2023Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.08%、5.9%、10.24%，相较去年分别+2.65、+1.87、+0.4pct。 公司23H1归母净利率19.68%，同比＋0.5pct，23Q2公司归母净利率26.18%，同比持平（-0.1pct）。 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 三、风险提示 海外经济复苏速度低于预期；原材料价格波动；汇率波动风险。 公司点评|映翰通 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风