2024年7-8月，受海外衰退和国内需求不足影响，农产品价格整体下跌，但当前饲料养殖产业链估值已明显下移，距离历史底部仍有距离。本年度基础农产品处于增产周期，库销比回升影响中期定价中枢。
鸡蛋基本面方面，自2021年初周期见底以来，产业已累计盈利3年，但扩栏步伐未停止导致产业风险积累。饲料价格大幅下行可能加速补栏，预计2024年蛋鸡养殖利润震荡下行，蛋价或考验养殖成本。供给利空已被市场计价，消费反弹成为下半年焦点。下半年国内经济提振政策值得期待。
操作建议方面，三季度生鲜板块进入消费旺季，价格已显现旺季特征，但新增产蛋鸡将进一步提升产能。蛋价受边际商品影响大，面临成本坍塌风险，建议关注产业上游利润水平。当盘面定价利润空间过高时，建议逢养殖成本上方做空。下方边际参考2017及2020年供需双杀的特殊年份。整体鸡蛋期价下半年仍是合适的空头配置。
风险点：商品系统性风险、饲料原料价格、生鲜板块共振、鸡蛋冷库库存压力。
关键数据：
- 7月以来价格重心跟随原料下移
- 6-7月降雨过多，8月蔬菜价格超预期大涨
- 替代禽肉供给压力偏大，价格未走出季节性低点
- 蛋价价格重心下移，但季节性涨幅超预期
- 近端合约受现货支撑，远端合约定价偏低
- 蛋料比价近月低位反弹，远月处于历史低位
- 基差季节性走强（中秋节9月29日），远月期价贴水过高
- 2024年8月产蛋率回落，种蛋入孵率季节性走强
- 2024年蛋鸡鸡苗销量同比增加
- 2024年8月鸡苗价格季节性走强
- 养殖户一季度淘鸡增加但未放量，二季度惜淘明显
- 淘汰鸡日龄大幅走高
- 蛋禽及肉禽整体利润水平上半年短暂回落，当前蛋禽未深度亏损，8月利润大幅走高
- 养殖成本高位回落
- 鸡蛋当前波动率处于均值偏低位置
研究结论：
- 2024年下半年蛋鸡产能同环比增加较确定
- 养殖成本可能随饲料价格反复，当前处于低位
- 期货合约定价远端绝对价格均在现金流成本上方，产释放前近端养殖成本附近有支撑
- 盘面蛋料比价处于历史同期偏低位置
- 畜禽整体产业周期下行及农产品整体估值偏高仍是下半年主要风险
- 蛋鸡消费上半年超出预期，关注下半年高消费量的延续性
