生猪市场2024年9月度报告

市场行情概述

• 2024年7-8月，受海外衰退风险和国内消费不足影响，大宗农产品价格下跌，饲料养殖产业链估值重心下移。但生猪市场利润周期出现拐头向上，7-8月盈利扩大，现货价格创出年度新高。

下半年猪肉供给分析

• 供给主要来自基础存栏和育肥猪体重。2023年去产能后，供给已明显收缩，11月前基础存栏量难有显著增幅。供给变化主要来自养殖户压栏的经济效应增加，但行业缺乏再投资信心，产能回升能力下降。散户因长期亏损存在“疤痕效应”，压栏谨慎，当前供给压力不大，与2022年差异明显。

生猪期现价格分析

• 近远月合约均对现货产生较大贴水。6-7月季节性淡季猪价仍维持在17.5元/公斤，三季度消费边际好转下，猪价继续季节性上涨至18.5元/公斤以上的难度可能不大。09、11合约在17500点附近有强支撑，远端定价低于二次育肥成本时建议逢低买入。
• 风险点：商品系统性下跌、消费不及预期、饲料原料价格、储备政策。

8月市场动态

• 生鲜食品价格大涨，猪价高开低走，月底部分地区调整。7-8月猪价南北强弱切换，南方低价区补涨。7kg仔猪价格季节性回落，养殖户对远端猪价信心不足。8月冻品库存下滑、消费改善带动白条价格上涨，毛白价差低位反弹，肥猪消费季节性走强。
• USDA报告利空，饲料价格连续回落，同比跌幅超20%，养殖成本走低。6-7月降雨过多，8月蔬菜价格超预期大涨。替代品禽肉供给压力大，价格未出季节性低点。

生猪产能及经营情况

• 集团企业能繁存栏上半年同比小幅增长，盈利情况良好。下半年生猪出栏预估稳定，9-10月养殖户存在压栏行为。屠宰量环比反弹但同比偏低20%左右。猪粮比快速回升但仍低于预警区间（9:1）。8月冻品库存高位回落，四季度供给或将紧俏。

成本及利润情况

• 本年度累计盈利超4个月，单头出栏利润超500元。上游盈利扩大，下游屠宰仍亏损。二次育肥成本相对偏高，但饲料价格大跌提升压栏效益，110kg至150kg增重阶段育肥边际成本下降。

研究结论

• 四季度猪肉供给由基础存栏和体重决定，当前基础存栏下降，关注9月后压栏情况。期价远端支撑在二次育肥出栏成本附近。
• 利润周期明显修复，市场分歧在于三季度盈利水平和持续时间，当前头均养殖利润处于历史高位。
• 9月影响价格因素：消费反弹及二次育肥补栏。
• 农产品板块存在系统性风险。
• 11合约维持区间震荡，生猪波动率处于低位，可关注跨式组合做多波动率策略。