生猪及鸡蛋市场6月度报告

方正中期养殖油脂研究中心宋从志F03095512（期货从业）王亮亮Z0017427（投资咨询）侯芝芳Z0014216（投资咨询） 二季度猪价有望进入季节性惯性上涨通道 2024年5月份生猪行情回顾及6月行情展望 1、2024年5月份农产品板块在经历4月份短暂调整后，再度开始震荡上行并突破前期高点。基础农产品完成新作种植，当前天气整体平稳，外盘玉米及大豆在南美收获不及预期后，近期以偏强震荡为主，进口成本环比抬升对国内饲料价格形成支撑。当前国内政策保持宽松，地产端继续发力带动市场情绪稳中向好，国内通胀反弹预期不减。饲料端下游供需进一步迎来边际改善，生猪现货价格出现显著反弹。不过生猪期货价格由于高估值高升水，继续对现货跟涨不强，基差在5月底大幅走高。 2、基本面上，上半年各月份整体出栏压力不大，集团企业出栏小幅不及预期。5月份预计集团出栏量环比小幅增加但由于散户大量退出导致整体同比仍然偏低。端午节前预计屠宰水平保持低位，环比4月份持平略降，同比下降20%左右，市场大猪供应压力不大叠加部分二育入场对当前猪价形成支撑。中期供需基本面上，由于前期能繁母猪存栏去化的滞后效应，预计6-7月份生猪出栏量有望进一步环比改善，不过天气逐步转热，大猪育肥难度增加，养殖效益下降，因此市场压栏情绪可能逐步转弱，因此猪价上涨可能难以形成“越涨越不卖难”的市场氛围，但二季度消费大概率环比迎来好转，带动猪肉冻品库存持续去化，供给没有边际冲击的情况下，6月份猪价可能易涨难跌。 3、期价上，目前各个合约整体估值得以向上修复，远月合约绝对价格已经高于完全养殖成本，仔猪价格偏强以及猪肉需求环比逐步改善的情况下，预计期价或延续震荡上涨。交易上，短期期价存在一定升水但基差走强，激进投资者逢低买入01之前合约为主或持有买近空远套利。 风险点：商品系统性下跌风险，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策。 5月份生鲜品现货价格整体触底，猪价呈现领涨态势 猪价底部震荡上涨，创出近几年最强5月 5月底全国生猪均价16.77元/公斤左右，环比4月涨1.8元/公斤左右,涨幅11.40%，同比涨幅16.21%。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 数据来源：钢联、方正中期研究院 7kg仔猪价格在4月份大涨至600元/头后止涨调整，5月保持震荡 消费惯性淡季终端白条价格以被动跟涨为主 毛白价差维持低位 肥猪对标猪价格大幅收窄，二季度或继续保持季节性反弹 饲料价格在连续反弹后5月份跟随外盘止跌反弹 饲料价格环比上涨，同比下跌显著 替代禽肉价格逐步走出季节性低位，但上涨乏力 替代禽肉价格逐步走出季节性低位，但上涨乏力 蔬菜及水产价格符合季节性特征 猪价经历长期磨底后逐步反弹至完全成本上方 近期供需基本面情况 4月份能繁母猪淘汰环比大幅减少 上市公司4月出栏同比保持增涨 上市公司利润情况 数据来源：钢联、方正中期研究院 出栏体重同环比整体稳中略有增加 出栏体重同环比整体稳中略有增加 屠宰量环比反弹同比偏低 屠宰量环比反弹同比偏低 屠宰量环比反弹同比偏低 冻品库存高位回落 成本及利润情况 累计亏损接近一年时间后逐步转为盈利 饲料大幅走低带动育肥利润逐步转正 出栏成本仍在16元/公斤附近 关于生猪期价 05合约对现货小幅贴水进入交割月，基差收敛较为理想 远端合约当前定价高于出栏成本，但升水不高 基差略强于往年同期 远端看涨预期弱于往年同期 5月份期价近弱远强，但远端升水低于2022年同期 近期期价近弱远强，但远端升水低于2022年同期 生猪交割情况 生猪总结： 1、宏观情绪持续转好，国内通胀反弹预期进一步强于，利多国内资产价格。 2、利润周期出现修复逐步得以验证，市场的分歧在于三季度的盈利水平和盈利持续时间。 3、6月份影响价格的因素（消费的反弹以及二育的补栏） 4、农产品板块的系统性风险 蛋鸡产能上升速度偏慢，5月份蛋价出现超跌反弹 鸡蛋指数单边持仓量在4月份创出历史新高，5月份期价减仓大幅反弹 2024年6月份鸡蛋行情展望 1、2024年上半年截止5月份，蛋鸡在产存栏量虽然同环比增加，但增幅不及市场预期，当前蛋鸡供给整体压力不大，养殖户仍能保持一定盈利水平。供给端，当前蛋鸡产能处于趋势上行周期，随着饲料原料价格下跌、前期投入成本降低后，养殖户在高利润刺激下，补栏积极性进一步回暖，2024年三季度旺季可能迎来蛋鸡产能的集中释放期，这或将成为远期压制蛋价上涨的主要因素，6-7月份传统消费淡季蛋价可能将会重新考验养殖成本。 2、期价上，5月份市场呈现明显超跌反弹。目前鸡蛋远月合约定价中性，绝对估值仍处在历史同期略偏低位置，市场给出的旺季看涨升水不高，但大部分合约的绝对定价也已经反弹至远期养殖完全成本上方。我们认为当前鸡蛋的核心逻辑仍是长期盈利下，蛋鸡产业周期下行的风险。本轮蛋鸡自2021年初以来再度开启较长盈利周期，目前连续盈利时间已经超过34个月，属于较长盈利周期。2023年下半年开始饲料价格环比走低，以及种鸡引种瓶颈缓解这都将较大程度的降低养殖户的补栏障碍，但蛋鸡行业由于规模化及养殖用地等限制，蛋鸡产能上升的速度较以往周期偏慢，因此供应的压力应小于2017年及2020年。 3、操作上，2024年二季度我们对鸡蛋价格维持谨慎偏空看待，但由于期价整体估值不高且对玉米及豆粕盘面比价偏低，做空需要一定的安全边际，谨慎投资者以买9抛1为主或在商品板块里作为偏空配置。 风险点：商品系统性风险、饲料原料价格、生鲜品板块共振，鸡蛋冷库库存压力 去年四季度以来价格重心跟随原料明显下移 鸡蛋期现价格及基差情况 蛋价价格重心明显下移，但5月份蛋价季节性大涨 蛋价价格重心明显下移，但5月份蛋价季节性大涨 本年度旺季合约看涨预期偏弱 近月合约绝对价格逐步反弹至养殖成本上反，基差偏强 蛋料比价处于低位 蛋料比价处于低位 关于2024年上半年蛋鸡在产存栏量推测 2024年5月份产蛋率提升，种蛋入孵率下降 2024年4月份蛋鸡鸡苗销量保持环比增加 2024年5月份补栏情绪偏强 淘汰鸡日龄高位回落 蛋禽及肉禽整体利润水平在2023年下半年开始高位回落，当前仍未出现深度亏损 蛋禽养殖利润在5月份低位反弹 肉禽养殖利润维持低位 鸡蛋消费情况整体稳中略增 养殖成本高位回落 鸡蛋总结：产业周期下行风险增加VS饲料成本下移显著 1、2023年四季度至2024年一季度开产蛋鸡增加较为确定。2、养殖成本可能跟随饲料价格出现反复。3、期货合约定价远端绝对价格均在成本上方。产释放前，近端养殖成本附近存在支撑。4、盘面蛋料比价处于历史同期偏低位置。5、畜禽整体产业周期下行以及农产品整体估值偏高仍是下半年主要风险。。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020