半年报点评：经营性现金流大幅改善，境外及运维业务表现亮眼

中材国际（600970.SH）半年报点评

一、业绩概览

• 2024年上半年：公司实现营业收入209亿元，同比增长1.7%；归母净利润14亿元，同比增长2.3%，扣非后业绩增长6%。
• 分季度：
  • Q1实现营收103亿元，同比增长2.7%；归母净利润6.4亿元，同比增长3.1%。
  • Q2实现营收106亿元，同比增长0.7%；归母净利润7.6亿元，同比增长1.6%。

二、业务分析

• 分业务：

  • 工程业务实现营收121亿元，同比增长5%。
  • 装备业务实现营收29亿元，同比下降23%。
  • 运维业务实现营收57亿元，同比增长22%。
  • 装备板块收入下滑较多，预计主要因上半年境内水泥需求疲弱，业主资本开支意愿较低。

• 分区域：

  • 境内业务实现营收114亿元，同比下降7%。
  • 境外业务实现营收94亿元，同比增长15%。
  • 境外业务增速亮眼，受益于新兴国家工业化、城镇化提速，水泥建设需求维持景气，工程订单稳健增长。

三、盈利能力与成本控制

• 毛利率：

  • 综合毛利率为19.4%，同比提升1个百分点。
  • 境内毛利率同比下降1.5个百分点。
  • 境外毛利率同比提升3.7个百分点。
  • 运维业务毛利率大幅提升，达到32.6%。

• 期间费用率：

  • 2024年上半年期间费用率为10.5%，同比上升0.9个百分点。
  • 销售费用率下降0.07个百分点。
  • 管理费用率上升0.6个百分点。
  • 研发费用率下降0.32个百分点。
  • 财务费用率上升0.7个百分点，主要因埃镑贬值导致汇兑损失增加。

• 现金流：

  • H1经营性现金流净流入8.9亿元，较上年同期多流入18亿元。
  • 主要因公司加强合同结算，项目回款改善。

四、订单与业务前景

• 运维业务：

  • 新签订单89亿元，同比增长41%。
  • 实现营收57亿元，同比增长22%；毛利12亿元，同比增长43%。
  • 占比提升至27%。
  • 增长潜力大，矿山运维订单增长47%，水泥运维市占率约21%。

• 未来展望：

  • 矿山运维：市占率有望加速提升，逐步开拓境外市场。
  • 水泥运维：依托EPC龙头优势，开拓中东、非洲、南亚等市场。
  • 运维业务需求稳定，现金流优异，预计未来将贡献更多利润。

五、投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%。
• 估值：当前股价对应PE分别为7.5/6.5/5.8倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 汇兑损失风险、海外业务经营风险、运维/装备拓展不达预期等。