2023年报点评报告：行业承压公司零售业务表现亮眼，经营性现金流大幅改善

建筑材料 行业承压公司零售业务表现亮眼，经营性现金流大幅改善 ——东方雨虹（002271.SZ）2023年报点评报告 华龙证券研究所 事件： 2024年4月18日，东方雨虹发布2023年年报：公司全年实现营业收入328.23亿元，同比增长5.15%；实现归属上市公司股东的净利润22.73亿元，同比增长7.16%。 投资评级：买入（首次覆盖） 观点： 2023年防水行业承压，公司零售业务收入逆势快速增长。2023年，在主要原材料沥青价格高位运行以及下游需求疲软的等因素影响下，我国防水行业整体承压。在此背景下，公司持续拓展民用建材领域，大力发展零售业务，收入逆势快速增长。2023年，公司零售业务实现营业收入92.87亿元，同比增长28.11%，占公司营业收入比例为28.29%，零售业务占比逐步提升，从毛利率来看，2023年公司零售渠道毛利率为39.42%，同比提升4.63个百分点。截至2023年末，民建集团实现经销商数量近5000家，分销网点超22万家。民建集团全年实现营业收入81.8亿元，同比增长34.58%。公司工程渠道和直销业务分别实现营业收入125.10和103.68亿元，其中工程渠道同比增长22.58%，受房地产市场影响，直销业务同比下滑19.63%。零售及工程渠道业务收入占比的提升有望带动公司盈利质量改善。 市场数据 新兴业务快速发展，砂浆粉料业务收入大幅增长。2023年，公司以砂粉科技、虹昇新能源为代表的业务板块深耕细作、蓄势发力。尤其在砂浆粉料业务方面，公司全年实现营业收入41.96亿元，同比增长40%，实现毛利率27.56%，同比提升4.67个百分点。 分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 全球化布局，积极拓展海外业务。随着全球化战略的持续深化与推进，公司进一步围绕国际交流合作、海外知识产权“一带一路”等海外项目建设等方面积极部署，不断将高品质产品及高标准服务推向海外市场。目前，公司已在越南、马来西亚、新加坡、印尼、加拿大、美国等多国设立海外公司或办事处，为夯实海外业务发展，拓展海外市场空间打好基础。 相关阅读 现金流大幅改善，计提减值拖累业绩。2023年公司报告期经营活动产生的现金流量净额21.03亿元，同比增加221.58%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。2023年，公司计提资产减值准备总额为10.39亿元，拖累业绩，其中信用减值损失为7.53亿元。 请认真阅读文后免责条款 盈利预测及投资评级：公司零售业务表现亮眼，收入逆势快速增长，带动毛利率水平提升，同时公司砂浆粉料业务收入大幅增长，有望成为公司未来业绩又一增长点。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润29.08亿元、32.67亿元、36.05亿元，当前股价对应PE分别为11.6、10.3、9.3倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧；市场需求恢复不及预期；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；房地产宽松政策不及预期。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。 华龙证券研究所