2019年半年报点评：现金流大幅改善，数据湖业务表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 据公司2019年半年报披露，公司实现营业收入13.74亿元，较去年同期增长8.68%。公司归属上市公司股东的净利润1.8亿元，较去年同期增长65.71%；经营活动产生的现金流净额为2,518.52万元,较去年同期优化5.75亿元。 一、 二、分析与判断  现金流大幅改善，数据湖业务表现亮眼 公司经营活动产生的现金流净额为2,518.52万元,较去年同期优化5.75亿元，从业务构成来看数据湖业务已成为驱动公司业绩增长的核心，利润贡献占比超2/3，数字经济基础设施收入同比增长83.71%。截止报告期末，公司累计新增项目金额约16.29亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约33.46亿元；公司数据湖业务已覆盖30个省及直辖市，储备项目70余个，2019年上半年，成功落地成都、茂名、重庆、开封4个数据湖项目，稳步推进天津、徐州、泰州等12个在建项目, 累计形成超500PB蓝光存储产品的销售，有效加速了现金回流及应收账款的消化，随着项目不断落地，全年业绩可期。  抓住“数字中国”契机，合作完善数据湖生态 公司把握数字中国的战略机会发起了数据湖生态联盟，目前已发展合作伙伴300余家，覆盖37个细分行业。公司已完成十余个行业、上百项大数据及人工智能解决方案的对接，挖掘各种数据应用场景；此外，积极引进中科院，清华等各大高校进驻数据湖数创空间，实现了政、产、学、研的深度融合，并与各地运营商合作运营数据云湖，推进数字经济发展。  传统板块项目加速落地，持续推进“数据湖+”战略 公司持续推进智能交通、公共安全、健康养老等传统板块与数据湖战略的融合，先后落地了交通部部级项目，北京、上海等一线城市项目，并在省级平台中应用了城市交通大脑平台。公司基于在交通大数据领域的技术优势和经验优势，与生态合作伙伴华为共同发布了数据湖+战略在智能交通领域的深度应用——易华录交通城市大脑2.0版系统，市场前景广阔。 二、 三、投资建议 我们预测2019-2021年实现归母净利润分别为4.42/7.00/9.64亿元，EPS 0.82/1.29/1.78元，对应当前 PE 分别为 33/21/15倍。公司大力布局数据湖，打造新一代绿色数据中心看好公司未来在大数据时代的战略地位，选取行业可比公司19-20年为34/27倍，公司具备估值优势，首次覆盖，我们给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 数据湖发展不及预期 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 26.8元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-8-29 近12个月最高/最低（元） 35.96/19.03 总股本（百万股） 542 流通股本（百万股） 509 流通股比例（%） 93.82 总市值（亿元） 145 流通市值（亿元) 136 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：罗戴熠 执业证号： S0100119010016 电话： 021-60876757 邮箱： luodaiyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 易华录（300212） 公司研究/点评报告 现金流大幅改善，数据湖业务表现亮眼 —2019年半年报点评 点评报告/计算机 2019年08月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 易华录（300212） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,956 3,480 4,300 5,692 增长率（%） -1.2% 17.7% 23.6% 32.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 302 442 700 964 增长率（%） 50.4% 46.2% 58.3% 37.8% 每股收益（元） 0.73 0.82 1.29 1.78 PE（现价） 36.5 32.9 20.8 15.1 PB 4.0 4.2 3.6 2.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 易华录（300212） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 2,956 3,480 4,300 5,692 成长能力 营业成本 1,809 2,123 2,589 3,415 营业收入增长率 -1.2% 17.7% 23.6% 32.4% 营业税金及附加 15 17 22 29 EBIT增长率 37.2% 39.1% 48.8% 32.4% 销售费用 176 167 142 188 净利润增长率 50.4% 46.2% 58.3% 37.8% 管理费用 285 278 262 359 盈利能力 研发费用 108 111 120 159 毛利率 38.8% 39.0% 39.8% 40.0% EBIT 563 783 1,165 1,542 净利润率 10.2% 12.7% 16.3% 16.9% 财务费用 170 90 81 74 总资产收益率ROA 2.7% 3.6% 5.0% 5.8% 资产减值损失 52 56 70 75 净资产收益率ROE 10.0% 12.7% 17.1% 19.4% 投资收益 0 1 2 1 偿债能力 营业利润 408 680 1,064 1,444 流动比率 1.7 1.7 1.7 1.7 营业外收支 12 0 0 0 速动比率 0.9 1.0 1.0 1.0 利润总额 420 693 1,071 1,454 现金比率 0.3 0.3 0.4 0.4 所得税 62 90 138 197 资产负债率 0.7 0.6 0.6 0.6 净利润 358 603 933 1,257 经营效率 归属于母公司净利润 302 442 700 964 应收账款周转天数 245.4 280.0 240.0 200.0 EBITDA 664 831 1,211 1,590 存货周转天数 787.0 660.0 590.0 540.0 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 1274 1854 2349 2669 每股收益 0.7 0.8 1.3 1.8 应收账款及票据 2763 2958 3225 3984 每股净资产 6.7 6.4 7.5 9.2 预付款项 71 70 88 121 每股经营现金流 (0.8) 2.1 1.7 1.5 存货 3820 3963 4522 5724 每股股利 0.2 0.2 0.2 0.2 其他流动资产 86 86 86 86 估值分析 流动资产合计 8248 9171 10608 13001 PE 36.5 32.9 20.8 15.1 长期股权投资 294 295 297 298 PB 4.0 4.2 3.6 2.9 固定资产 355 350 360 372 EV/EBITDA 22.6 17.9 12.3 9.2 无形资产 584 693 799 909 股息收益率 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 非流动资产合计 2863 3231 3344 3557 资产合计 11111 12401 13953 16558 短期借款 1360 1360 1360 1360 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 2366 2291 2828 3961 净利润 358 2,684 3,440 4,464 其他流动负债 7 7 7 7 折旧和摊销 153 0 0 0 流动负债合计 4770 5449 6148 7578 营运资金变动 (1,056) 4,356 (439) 439 长期借款 1654 1654 1654 1654 经营活动现金流 (381) 7,026 2,991 4,891 其他长期负债 511 511 511 511 资本开支 412 (581) (8) (11) 非流动负债合计 2515 2515 2515 2515 投资 (172) 0 0 0 负债合计 7286 7964 8663 10093 投资活动现金流 (569) 581 8 11 股本 452 542 542 542 股权募资 340 0 0 0 少数股东权益 804 964 1198 1490 债务募资 571 0 0 0 股东权益合计 3826 4437 5289 6465 筹资活动现金流 1,110 (68) (68) (68) 负债和股东权益合计 11111 12401 13953 16558 现金净流量 160 7,540 2,931 4,834 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 易华录（300212） [Table_AuthorIntroduce]