半年报点评：产品、渠道加速迭代，盈利阶段性承压

核心观点与关键数据

收入端表现： 2024年上半年公司实现收入37.21亿元，同比增长40.7%，主要得益于新品迭代抢占份额和新平台发力。其中，家具/家居/宠物/户外收入分别同比增长39.4%/50.2%/37.3%/3.4%。

利润端承压： 2024年上半年归母净利润1.72亿元，同比下降7.7%，扣非归母净利润1.60亿元，同比下降25.0%。主要原因是消费降级导致均价下滑，海运及仓储成本增加，以及财务及管理等费用波动。

新品迭代： 公司持续加大新品投放力度，23年次新品为核心增长驱动，24年新品收入贡献优于往期。户外系列短暂承压主要受海运周期扰动和欧洲销售旺季气候条件不佳影响。

全链条优化： 公司持续优化供应链，北美市场H1集中投放大量新品，预计收入同比增速逐季提升。公司在北美新增3个合作仓，提高自发比例并优化承运组合，毛利率在海运高增背景下同比仍提升1.98pct。欧洲市场积极扩张OTTO、Shein等新兴平台，并优化产业链，H1新增3个自营海外仓，全球自营仓面积达到35.48万平。

渠道布局： 公司稳固亚马逊B2C/B2B等主力渠道，OTTO、独立站收入同比分别增长97.1%/91.3%。此外，公司作为第一批卖家在Temu美国站开站，成功抓取平台初期流量红利，H2欧洲站有望跟随放量。供应方面，公司积极开拓东南亚优质供应商资源，Q4东南亚对美出货占比有望达20%。

费用投放： 公司加大费用投放，2024Q2毛利率为33.9%，同比下降2.2pct，主要系均价下行和海运高增导致成本提升。Q2期间费用率为29.6%，同比提升5.0pct，其中销售费用率提升明显。

现金流与营运能力： 2024Q2净经营现金流为4.96亿元，同比增加0.38亿元。营运能力方面，截至2024Q2应收、应付、存货周转天数分别为9.01/25.37/78.05天，同比有所改善。

盈利预测： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.7、5.9、7.2亿元，对应PE为20.3X、12.7X、10.5X，维持“买入”评级。盈利预测下调主要系全年海运费超预期提升，下半年毛利率预计延续承压。

风险提示： 海外需求复苏不及预期，跨境电商竞争加剧，贸易摩擦加剧。